【钱老师读研报第39期】食品饮料大众品龙头“逆袭”正当时
2015/1/16 价值线

    

     “南、北车”今日再度双双涨停，银行股近来表现也不错，其中中行一周来涨了11%……不少粉丝给我们留言说，自《钱老师读研报》推出以来，给他们带来了少惊喜。

     好了，言归正转。本周最值得一说的是：在22只新股发行的情况下，两市股指周线依然继续收阳，沪深股市一周分别上涨2.77%和1.84%，与此同时，我们看到，货币市场资金价格依然平稳，并未出现以往新股申购期间资金价格大幅走高的局面，在业内人士看来，市场资金还是很充裕，随着申购资金逐步在下周解冻，哪些品种又将面临着机会呢？在机构看来，除了“一带一路”有望继续活跃外，食品饮料板块“逆袭”正当时，伊利股份、贵州茅台、洋河股份等品种可关注。

     国泰君安：食品饮料大众品龙头逆袭正当时

     国泰君安柯海东在今日发布的《食品饮料行业1月月报：大众品龙头逆袭正当时》研报中表示，食品饮料估值仍有提升空间，建议重点关注伊利股份、光明乳业、中炬高新、洋河股份、白云山等。其理由是：

     一是在沪港通后，深港通有望加速推进，预计A股估值国际化将加速，伊利股份、一线白酒龙头的估值相比国际水平仍有15-20%的提升空间；目前食品饮料PE为23倍、相对PE1.8倍，均低于2006年以来的中值35倍和2倍；12月以来白酒行业已上涨22%，大众品板块涨幅均在10%以内，存在明显的补涨空间。

     二是白酒基本面在春节前仍处蜜月期，支撑估值修复。据糖酒快讯报道，五粮液挺价580元，措施逐步落地，兑现我们此前高端白酒龙头控量稳价的预判，预计春节高端白酒需求仍可期待，节前高端白酒一批价将保持平稳，为中档酒留出了空间，预计龙头春节期间亦可实现平稳增长。

     三是国企改革主题在持续发酵。如：白云山定向增发实施员工持股计划，有望激发经营潜力。此外，大众品公司中，光明乳业、恒顺醋业、双塔食品、燕京啤酒等公司国企改革亦值得期待。另外，继老白干酒混合所有制改革落地后，沱牌舍得亦公告大股东国有股权开始挂牌，显示白酒国企改革已形成由点到面趋势，预计金种子酒、古井贡酒、山西汾酒等亦有望跟进，加速国企改革进程。

     申银万国：风继续吹，食品饮料估值修复进程中

     申银万国分析金凤在1月13日发布的研报《食品饮料行业周报：风继续吹，估值修复进程中》表示，这轮牛市的本质是改革牛市，把握住改革脉络，将是2015年投资路线的重点。目前食品饮料处于价值洼地(pe15-20倍左右)，向上有30-50%修复空间；建议关注：稳健组合伊利股份、贵州茅台、洋河股份，弹性组合老白干酒、沱牌舍得、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、承德露露、三全食品。其逻辑如下：

     一、改革新风之一：沱牌舍得停牌进一步推高改革之潮。1)周末沱牌舍得公告集团国企改革方案，国资委拟向投资者转让38.78%股权，转让后，投资者对沱牌舍得集团增资11844万股，对集团进行重组。完成战略重组后，投资者将持有沱牌集团70%的股权。沱牌舍得国企改革有实质性进展。2015年是酒类国企改革的大年，沱牌舍得迈出了第一步，我们认为后续白酒企业的改革将陆续有来，将对板块形成持续的催化。2)上周二1月6日我们发布了《食品饮料：好风凭借力，国企改革提升估值》报告中，我们明确提出本轮牛市的本质是改革牛市，国企改革作为国家战略之一，一定是贯穿全年的投资主线；国企改革对食品饮料行业有实质影响，食品饮料作为一个竞争性行业，制度激励、人的能动性是关键因素，参考海天、洋河、张裕等优质企业本质上也是制度改革的成果；改革有望盘活存量，带来增量，目前行业内多家企业酝酿国企改革方案，我们看好国企改革提升行业估值，目前食品饮料处于价值洼地(pe15-20倍左右)，向上有30-50%修复空间；国企改革推荐标的：老白干酒，五粮液、贵州茅台、古井贡酒、山西汾酒、古越龙山、海南椰岛、金种子、沱牌、安琪酵母等，由于国企改革具体进展不好把握，建议逢低布局，一揽子组合。

     二、改革新风之二：ETF期权推出提升龙头估值。证监会拟推出ETF50期权，ETF50成份股里面，食品饮料板块的伊利股份和贵州茅台分别占权重为2.25%、2.22%，ETF期权的推出，有利于提升两大龙头的关注度和流动性，有利于提升其估值，对食品饮料整个板块有一定提升作用。需要重视的是，目前伊利、茅台对应2015年EPS的动态估值均为15倍左右，尤其是伊利处于历史低点，参考其历史平均股指20-25倍的水平，以及国外可比公司的估值水平，有30~50%的提升空间。

     三、改革新风之三：深港通。继沪港通开通之后，深港通值得期待。结合当前流动性驱动的市场行情，大市值板块、龙头公司具有吸引力，相关稀缺性标的有望受益：白酒板块(五粮液、古井贡酒、洋河股份、张裕A等)，消费品(承德露露、双汇发展、汤臣倍健)。

     -----主持人 钱老师

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