关注有望成长为千亿市值的环保股
2015/6/24 价值线
沪指自6月15日以来出大幅回落走势，最高从当日的5178.19点一度下探至6月23日的4264.77点。快速而猛烈的调整一度让投资人无所适从。在大多数分析师看来，股指虽然出现调整，但牛市格局仍未改，不过，一些分析师也认为，随着股指的企稳，后市个股出现分化走势也不可避免，建议重点关注有估值具相对优势，且有发展空间的行业。
此前，《价值线》微信在综合实力机构的基础上，于2015年3月27日至4月2日连续推出系列报道《大涨之后买什么》，重点为投资者梳理了“一带一路”、现代消费、工业4.0、智慧医疗、环境保护这五个板块。自推出以后，入选个股整体表现不俗，而受到读者好评。
随着股指的调整，那么，上述板块是否仍然值得继续关注?在分析师看来，答案是肯定的。今日，《价值线》微信再次聚焦环保产业。
行业最新消息
今日消息面上，据外媒报道，联合国气候谈判中国代表团的首席谈判代表周二表示，中国将花费6.6万亿美元(41万亿人民币)来达到温室气体减排标准。隶属中国国家发改委的气候变化事务特别代表谢振华表示，中国将于六月底提出非常雄心勃勃的目标。
(具体新闻内容，可网上搜索一下标题《外媒：中国将投入41万亿元以满足温室气体减排标》哈，众多网站刊载。)
B分析师最新观点
部分环保公司有望成长为千亿市值股
中金公司分析师汤砚卿今日发布研报《环保行业2015H2策略：“切主题”+“寻价值”》值得一读。中金建议2015下半年，两个维度选择个股：
1) 切主题。三大主题PPP推进、“土十条”出台、低碳；中小市值主题个股值得关注，如高能环境、雪迪龙、巴安水务、博世科。
2) 寻价值。长期来看，具备资本、技术实力的环保公司有望成长为千亿市值股，而目前仍有充分的成长空间，是规避短期风险的优秀品种，如A股的清新环境、格林美；H股的中滔环保。
中金给出的投资理由如下：
一是从估值看，环保A股对比历史不算贵，但显着高于H股、海外同行。
1) 纵向比较：截至2015年6月19日，环保板块2014年P/E平均为66倍，相对全部A股/创业板的溢价率为+138%/-49%；
2) 横向比较：截至2015年6月19日，A股、H股、海外大型环保公司的2014年P/E分别为43、25、21倍。
中金公司认为，A股环保公司与H股、海外同行的估值差异，可从两方面解释。第一，国内、外对比：我国环保行业整体处于产能建设的早中期，工程、运营型企业均处于业绩高成长期，而海外公司多数处于平稳的运营期，因此，不论A、H股，环保公司估值均高于海外同行；第二，国内对比：A股的公司收入、利润规模多数偏小(多个子行业的龙头都在H股上市，如，污水处理领域的北控水务，大气治理领域的国电科环，固废处理领域的光大国际，等)，小基数意味着更高的业绩弹性，因此，A股公司估值又高于H股。当然，上述估值差异也包含了不同市场间的风格和风险偏好差异。
二是PPP、土十条、低碳是下半年三大热点主题。
1 PPP：2015年是PPP项目释放的第一年，下半年仍将迎签约热潮，上市公司在手储备项目丰富；
2 “土十条”：匡算投资体量与“大气十条”、“水十条”相近，但相关个股数相差悬殊；预计2015年底、2016年初期间出台，参考“大气十条”、“水十条”，出台前1年为政策的最佳炒作期；
3低碳：业内预计2016年形成全国性的碳交易市场(目前仅7个试点)，2015年下半年相关政策出台概率较大。
中金公司认为，长期来看，部分环保公司有望成长为千亿市值股。
那么，什么样的环保公司可成长为千亿市值？中金认为参考国际环保公司，成熟运营期的P/E值在25倍左右，这意味着，千亿市值的公司每年需获得稳定盈利40亿元。
那么，环保公司如何做到40亿元的年稳定盈利？中金认为有两种途径：
1)“深度型”。中金公司在下表中列出了环保各子行业在产能建设达到上限、进入稳定运营期时，行业每年的净利润规模。可以看出，大部分子行业在100~250亿元/年，这意味着，如果环保企业依靠自身的技术、或资质等竞争优势，在单一子行业达到16%~40%的市占率，即可获取每年40亿元盈利；
2)“广度型”。国内的环保行业竞争主体上万家，竞争分散，有待整合；并且，环保公司依靠资本实力实现横向跨领域并购，近年来并不少见。因此，如果环保公司同时布局多个子行业、且在每个领域达到一定水平的市占率(如5%~10%)，也可实现40亿元的年盈利能力。
中金公司给出的“寻价值”标的，“深度型”公司，推荐碧水源，北控水务(H)，关注清新环境、格林美、首创股份；“广度型”公司，推荐高能环境、中滔环保(H)。
国联证券分析师马宝德6月19日在研报《环保节能2015年中期投资策略：寻找高业绩高弹性及港股标的》中表示，2014年以来环保节能板块逐步上涨，个股估值水平也有较大幅度的提升。从业绩的表现来看，2014年度收入和净利润呈现一定幅度提升，一季度继续保持快速增长，业绩的良好表现支撑了估值的进一步提升。从未来投资角度看，国联证券建议把握政策的支持方向，继续在水务和固废处置领域挖掘A股和港股市场的投资机会：一是从业绩增长着手，寻找持续高成长的个股，依靠业绩成长不断消化高估值，即使短期看不到业绩的高成长，但由于市值和业绩的弹性较大，未来有较强的市值和业绩提升预期，可以重点关注；二是在港股寻找较高安全边际即低估值却又不乏成长性的个股。国联证券给出的投资组合是：江南水务(601199.SH)、国祯环保(300338.SZ)、北控水务(00371.HK)、鸿达兴业(002002.SZ)、绿色动力(01330.HK)。
三、投资组合
2015年4月2日，《价值线》微信推出的投资组合如下，截至6月24日，四只个股平均涨幅达到了35.35%，其中桑德环境涨幅最大，为62.38%。综合实力机构的最新观点，继续维持上述组合，同时关注首创股份、国祯环保。
四、部分重点公司跟踪：
碧水源(300070)：PPP大赢家，净水业务或现高增长
投资亮点：
政府力推PPP，公司订单迅速增长：2015年4月财政部先后发布《政府和社会资本合作项目财政承受能力论证指引》、《关于推进水污染防治领域政府和社会资本合作的实施意见》，5月国务院办公厅转发《关于在公共服务领域推广政府和社会资本合作模式的指导意见》。一系列政策的陆续发布，规范并加速了PPP模式在水环境治理领域的推广应用。财富证券认为公司是我国开展PPP模式最早的企业之一，目前已拥有二十多家PPP模式合资公司，全国水务市场的放开预计将提供几万亿的市场，为公司带来巨大的商业机会。
多年积累，净水业务高增长或将来临：财富证券认为，公司的净水系列产品在质量方面已具备行业领先优势，新的商业模式有望促进公司的产品销售跃上新的台阶，2015年或将成为公司净水产品爆发式增长的元年。
计划非公开发行募资78.86亿元：安信证券认为这将有效缓解项目开发带来的资金压力、进一步优化公司资产负债结构，改善财务状况的同时增强后续融资能力，对于后续项目的获取奠定基础。PPP创新政策的大力推广催生污水处理市场战略性机遇，公司雄厚的资本实力也将为进一步跨区域整合市场资源、拓展市场及承接项目奠定基础，加之污水处理PPP模式先发优势，持续看好公司成长性。
机构估值：
安信证券在暂不考虑本次增发，预计公司2015年-2017年EPS分别为1.25元、1.81元和2.59元。维持“买入-A”投资评级，6个月目标价60元；财富证券预计公司2015年-2017年营业收入分别为51.70亿元、72.38亿元、97.71亿元，归属母公司净利润分别为13.19亿元、18.46亿元、24.92亿元，对应EPS分别为1.22元、1.71元、2.31元。给予2016年41-47倍PE，未来6-12个月目标价区间为70.43-80.49元。
行情数据：
公司股票6月24日收盘价59.90元，今年以来涨幅为72.77%，市净率为10.47倍，PE(TTM)为68.69倍。公司总股本10.8亿股，总市值645.1亿元，略大。目前股价接近安信证券给出的目标价，距财富证券给出的目标价约有16%-30%的空间。
主持人：钱老师
小编：刘十九
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