投资风口 | 半小时暴跌90%，300亿蒸发！东北企业轮番造假，投资不过山海关？
2017/3/25 价值线
来源｜价值线综合金融深度(tmtreport)、 21金融圈、中国经济网
编辑｜价值线 海荣 边江
价值眼
前有美图后有辉山，港股分分钟教你做人!
3月24日，遭美国知名做空机构浑水质疑财务造假的辉山乳业狂泻90.36%，创下其上市以来、同时是香港联交所历史上的最大跌幅。
最新消息，辉山乳业实际控制人、董事长杨凯于承认公司资金链断裂，但称公司将出让部分股权引入战略投资者，通过重组在一个月之内筹资150亿元，解决资金问题。据悉辉山乳业有70多家债权人，其中23家银行，十几家融资租赁公司，金融债权预计至少在120亿元至130亿元。
昆明机床、欣泰电气、东北特钢、獐子岛……东北一家家上市公司造假被揭发，难道投资真的不能过山海关？
(更多报道详见今日微信《回顾浑水沽空报告：辉山乳业为啥一文不值!》)
01辉山乳业壮观的股价图
24日早盘，港股辉山乳业狂跌逾90%，创该公司史上最大跌幅。随后该股紧急停牌。随后新浪港股援引市场传言称，辉山乳业大股东或涉嫌挪用30亿资金，且无法收回。
早盘11:30左右，一直波澜不惊的辉山乳业 (06863.HK) 突然跳水，短短十几分钟内跌幅便扩大至逾90%，至0.275港元的历史低位。截至停牌前，该股跌幅达85%。该股换手创纪录地达到7.79亿股，且创下港交所史上最高记录。
辉山乳业大股东挪用30亿账上资金投资房地产，资金无法回收，去年12月浑水沽空报告之后，各家银行前去审计调查。中国银行发现，辉山乳业一堆单据造假。
辉山，做的是乳制品垂直业务，上游养牛，下游生产加工乳制品，低温液态奶、巴氏奶、酸奶、奶粉都有。更加独一无二的是，他们连自己家奶牛吃的饲料——苜蓿草——都是自己动手，丰衣足食。
在奶牛养殖这个行当里，饲料占成本的60%至70%，其中草料占饲料的60%，而苜蓿草正是重要的草料，能够提高产奶量和奶里面的蛋白质水平。这玩意大量依赖进口，并且很贵，一吨要400美元。
辉山乳业的牛逼之处说出来也很简单，就是自己种苜蓿草。公司拥有国内最大的苜蓿草生产基地，根据年报显示，2014财年收割了14万吨的苜蓿草，一吨只要92美元。
这样独特的生产模式，带来的是于生物资产公平值调整前的业绩中，毛利率水平高得让人找不到形容词：
1H2015 1H2014
辉山 57.6% 62.4%
现代牧业 32.8% 38.1%
蒙牛 31.9% 32.4%
去年12月16日和19日，美国知名做空机构浑水(Muddy Waters)前后发布两份做空报告，将辉山乳业称为“骗子”，称该公司至少从2014年开始发布虚假财务报表、夸大其资产价值及负债颇多，因此，该公司估值实际接近零。报告主要内容包括：
然而东北上市公司造假并不是个例，近两年集中爆发黑天鹅。金融深度(ID：tmtreport)独家进行了梳理
02昆明机床财务严重造假
就在本周，*ST昆机早间公布关于涉嫌财务违规事项的问询函回复公告，公告称公司连续三年亏损，根据《上海证券交易所股票上市规则》的相关规定，公司A股股票将于2016年年度报告披露后被暂停上市。
ST昆机黑天鹅了，涉嫌财务造假，公司2013年净利润为负，从而出现从2012年到2016年连续五年亏损的情形，可能会被强行退市
看昆明机床这名字很多人都没想到是个东北公司，公司的全称是沈机集团昆明机床股份有限公司。某大佬评价：这几年东北企业大面积造假，主要和政府带头GDP造假有很大关系，我现在除非是特别诱人的机会，否则辽宁的股票我都会比较谨慎。
03A股首例也是唯一一例造假退市
2016年，A股首例“造假退市第一股”欣泰电气，就是一家来自辽宁丹东的上市公司。
欣泰电气为什么会被退市？据说原因是这样的：证监会到东北调查，质询了东北12家上市公司，其中11家上市公司都坦然承认自身公司存在这样或者那样的造假行为，唯独欣泰电气一口否认。因此，证监会就集中调查了该公司，结果，game over.....
这只是个段子，但欣泰电气作为一家仅仅上市2年多的新股，就获此退市第一股殊荣，显然是有其独到之处的。
欣泰电气在2011至2014年度，分别应调增应收账款期末余额1.02亿、1.18亿、1.84亿和0.73亿元；受此影 响，2011至2013年度，公司净利润分别应调减561万、618万、1054万元。三年累计虚增收入4.77亿元。
这是什么概念? 根据公司年报，公司2011年至2014年的营业收入分别为4.15亿、4.62亿、4.73亿和4.19亿元，2011年至2014年的应收账款余额分 别为1.44亿、1.69亿、2.08亿和3.90亿元，若回拨上述虚减的应收账款，则实际2011年至2014年应收账款余额分别为2.46亿、 2.81亿元、3.92亿和4.63亿元，应收账款占营业收入的占比分别达到59.3%、60.82%、82.87%和110.5%。可见这个公司的产品市场低迷到什么程度。
为了虚造跟客户之间的流水，还大量私刻客户跟银行的公章。
04东北特钢债务违约
近年来东北特钢在公开市场发了近80亿债务，总债规模在360亿元左右。然而受钢铁行业整体不景气影响，东特钢债务负担越发沉重。从今年3月28日，东北特钢先后违约了7笔债券，总共涉及金额约39亿元。至今未能拿出偿债方案。
各大金融机构以国开行为首，拼命催债
连最高法院都看不下去了
把他们列入全国失信被执行人名单
还不上债咋办呢？
东北特钢就琢磨着给大家来点债转股啊
股票就便宜卖你抵债了
《省政府东北特钢工作协调领导小组会议精神传达提纲》文件显示，会议讨论通过了东北特钢重组脱困工作方案，其主要内容为债转股。
文件称“对金融债务按70%比例转为股权，30%保留，债转股完成后，原债权人可通过东北特钢整体上市或资产注入上市公司后在资本市场退出。”
“债转股”首先是将企业的风险转移给银行或其他相关的金融机构，而一旦股票卖出之后，这个风险就转嫁给了公众投资者。
当时有媒体报道，国开行议案倡议三会暂停辽宁省政府以及辽宁地区企业融资。虽然同日晚间，国开行发布公告称，该报道不实。
但以后，谁还敢给东北企业做债券承销啊
05獐子岛迷局
獐子岛是辽宁一家水产品养殖企业
产品都是扇贝啊这些吃货们的最爱
14年他们在A股市场的表演亮瞎了所有人的眼
獐子岛先借了一笔钱来买扇贝苗
本来这批扇贝长大了应该是要赚一笔的
但突然扇贝们一夜间就在茫茫大海失踪了
据说是一个叫“冷水团”的东西让他们死翘翘
你说活见不着贝，死了总要见尸吧
没有，统统没有
早被海水冲到不知道哪里去了
这是天灾啊，这笔钱我们就算亏了哈
有投资者表示要求提供死亡扇贝的尸体作为证明，对此，獐子岛董事长、总裁吴厚刚回复称，“公司已对相关海域进行了存量调查、会计师监盘，存量调查和监盘过程中即需进行拖网采捕，欢迎来公司调研。”其实这位投资者的要求提供死亡扇贝的尸体作为证明在现实中是无法做到的，因为就是审计师学会了潜水下海进行抽测也是无法核实的，所以吴总裁有底气欢迎他来调研。
然而，第二年，股市大好的时候
獐子岛突然间带给投资者一个“惊喜”。
獐子岛发布的公告称：
“公司底播虾夷扇贝生长正常，符合预期，尚不存在减值的风险。”
这则公告立即引来一片惊呼：“獐子岛去年10月失踪的价值8亿多元的虾夷扇贝又游回来了？”
这批本来消失的扇贝们又出现了
财务上又可以算作赚钱了
这么说，扇贝们是出去旅游了啊
06各大金融机构受损严重
金融圈里面有个笑话
当你被人骗了，有人会同情你
如果你是投资东北企业被骗了
那只能说智商余额不足
然而，还是有金融机构在前赴后继的中枪。
辉山乳业去年底的公告指出，2015年大股东杨凯曾与中国平安(02318-HK)旗下平安银行签署两年期贷款协议，贷款额为24亿港币。截至2016年底，这笔贷款仍有21.41亿港元余额，而且还款期将延长一年。作为质押品，平安银行目前持有辉山乳业共34.34亿股，占已发行股本约25.48%，这批股份截至昨日收市价值仍高达96.1亿港元，但到今日辉山乳业停牌前仅值约14.4亿港元，换言之平安银行损失至少7亿港元(借款21亿元，现在市值仍有14亿，剩下约7亿)。
如果说平安给辉山做股票质押的时候，尚未有浑水等做空机构发布预警，徐州恒鑫金融租赁有限公司可是在浑水做空之后仍毅然决然的冲了进去，一周前刚刚给辉山2.5亿人民币，租期為36个月，年利率6 %。
而这家徐州恒鑫金融租赁有限公司也真的是非常不走运，去年10月25日刚刚开业，还不到半年，就出现了2.5亿元的坏账。在这里由衷祝愿他们并没有来得及实际把这笔钱付给辉山。
然而租赁公司中枪的不仅仅是恒鑫，辉山乳业开创式地把奶牛作为租赁物件进行融资，震惊了全世界。彭博社当时已以《惊现奶牛融资租赁 中国贷款世界无奇不有》对此事进行了报道，目前来看多家租赁公司纷纷中枪。
去年 4 月 29 日，中国乳品龙头辉山乳业(6863.HK)宣布与融资租赁公司广东粤信签订协议，向后者出售约 5 万余头奶牛，融资 10 亿元人民币。其后，广东粤信须向辉山乳业回租有关资产，租期至 2021 年 4 月 30 日，年利率不高于 6.2%。租赁资产——约五万头奶牛的估值约为人民币 20 亿元，可根据融资租赁协议的条款定期置换淘汰奶牛。
去年11月26日，辽宁辉山乳业集团有限公司(下称“辉山乳业”)发布公告，称将与盈华租赁就包含4万余头奶牛的租赁资产订立融资租赁协议。辉山乳业将以7.5亿元现金为对价向盈华租赁出售租赁资产，其后以租赁本金总额7.5亿回租有关资产，为期5年，年息率6.2%。公告显示，4万头奶牛估值约为人民币15.34亿元，租赁期5年，可根据融资租赁协议的条款定期置换淘汰奶牛。
这么一大圈看下来，短短的一年期间，东北的企业把股民、投资机构、投行、银行、金融租赁公司、监管层全得罪完了
去年的国务院振兴东北地区等老工业基地推进会议上，李克强总理说“网上有一种说法，叫‘投资不过山海关’。东北可千万不能让这种说法变成现实啊!”
现在东北的人才、资金一直外流，呈现出来的的商业形象又极度负面，绝对是一个恶性循环的可怕征兆。如果不能有效跳出这个循环，恐怕东北将是全中国第一个陷入长期衰退的地区，而没有进一步的果断措施，那未来的结果更是不可预测!
留给东北的时间不多了!!!
昨日A股
一带一路独领风骚
周五大盘最大的亮点还是在一带一路，一带一路港口率先表现，连云港，南京港涨停，还有一带一路高铁晋亿实业涨停，一带一路新疆西部建设涨停，整个一带一路吸引了盘面绝大多数的关注，午后中国建筑也有了近百亿的成交量，盘中一度封住涨停板，其余的中国电建，中国铁建，中国中车这些中字头的股票纷纷大涨，整个一带一路巨无霸们都启动了也宣布了一带一路出现了一个小高潮。证券板块午后也开始助攻大盘指数，不过最后冲高回落，盘面上满满的是大资金的战场，次新股，高送转全部歇菜。除了一带一路上能赚到钱以外，其他赚钱效应也不好。
截至收盘，沪指报3268.93点，涨0.63幅%；深成指报10646.72点，涨幅0.60%；创业板报1965.14点，涨幅0.86%。盘面上，港口航运、水泥、券商股领涨；一带一路、高铁、苹果概念、中字头等概念股涨幅居前；黄金、白酒、小金属、高送转等概念股跌幅居前。
指数趋势明朗，结构式行情演绎
技术上，大盘60分钟图上MACD指标线与KDJ指标线形成金叉共振，显示短线反弹还有上冲动能；30分钟图上的MACD指标红色柱缩短，提前发出了对应级别回落休整的信号；因此，认为下周大盘会回抽5日均线再向上拉起，然后，小幅回落。继续维持震荡反弹的走势。策略上，维持原有的仓位，待到大盘放量后再循序加仓。
广州万隆认为虽然指数齐齐飘红，但两市仍有超过1000只个股在下跌。更有甚者，如股价创下新高后持续巨阴下挫的福鞍股份，和持续破位下行近期天量杀跌的海虹控股等典型的筹码大面积松动的高位股和业绩地雷股都持续遭遇资金杀跌出逃。由此可见，随着热点轮动加速和个股结构性分化的进一步加剧，投资者在操作上唯有精选个股，紧随资金趋势及时去弱留强才有望获得超额市场收益，否则有可能落得只赚指数不赚钱甚至面临亏损的境地。
怎样避免只赚指数不赚钱，下周关注什么？
本周西部建设5天4板打开空间，一带一路炒作全面爆发，新疆、西藏、福建、港口、海运、水泥、机械、高铁……基本上能动的都动了，中国建筑都冲击了涨停。大盘放量突破创出了年内新高(3275点)。习dada访美在即(四月初)，利好氛围提前渲染，3300点下周应该能拿下了!
知名博主刀锋认为访美期间一带一路是重头戏，美帝也要搞基建，特朗普说不好会让中国帮忙修几条高铁呢!刘主席必须维护dada访美期间的面子，中字头起爆拉升大盘，恰好烘托中美友好氛围，证监会肯定是不敢打压的。还有哪些一带一路补涨可以关注？本周一带一路还有这些个股还没有涨，下周大概率迎来补涨：
铁龙物流
铁路货运触底反弹，特箱业务稳定增长。受2016年大宗商品需求萎靡的影响，公司铁路货运业务营收全年同比下降13.48%，但下半年营收同比下降2.56%，降幅收窄明显，随着铁路货运市场的逐步回暖，铁路货运业务有望触底反弹。作为特种集装箱垄断企业，公司特箱业务近三年营收同比增长分别为14.7%、13.7%和2.0%。
考虑到公司2016年新购买1.65万只特种集装箱用于优化特箱结构，同时公司将于2017 年继续购买1.92万只(根据公司公告披露信息)，我们预计特箱业务将持续为公司提供稳定的收入增长。
资金流向
A股昨日成交额 TOP10
A股昨日换手率 TOP10
A股昨日资金流入 TOP10
A股昨日资金流出 TOP10
昨日港股
恒生指数涨0.13% 中国海洋领涨蓝筹
周五恒生指数跟随ADR高开0.28%，开盘后高开低走，由涨转跌，其后走势反复向上，午后恒指震荡走高。截止收盘，恒生指数涨0.13%，报24358.23点；恒生国企指数跌0.09%，报10477.81点，成交额65.15亿。红筹指数涨0.25%，报3985.61点。大市成交834亿元。中国海洋石油涨3.94%，报价9.24元，领涨蓝筹。
AH股溢价最小前十公司
注1：恒生AH溢价指数收115.71点，涨0.66%
注2：1港元兑人民币0.88632元
http://weixin.100md.com
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