IPO新报|二“杀”一！新发审委越战越勇，双飞轴承被否！商业逻辑再被关注！
2017/10/18 价值线

    

     来源｜一云投资(ID：zgyy1994)

     编辑｜价值线 柴境

     据证监会网站10月18日消息，新一届发审委上任第二场发审委会议于当日召开，审核结果为浙江双飞无油轴承股份有限公司(以下简称“双飞轴承”)未通过、宁波润禾高新材料科技股份有限公司获通过。值得一提的是，商业逻辑再被关注。

     大发审委昨天首秀就否决1家IPO，今天又接着否决1家，向市场传递业绩为王的信号，也传递着规范、诚信的重要性，重大遗漏、故意隐瞒重要信息及会计核算不规范调整利润，都是IPO的红线。大发审委连续两天否决2家IPO，看来不但要求企业持续经营能力强，而且要求IPO企业诚信如实披露信息、会计核算规范，根据证监会要求坚决打击财务操纵和造假，审核从严趋势明显，感觉过会难了。

     被否的浙江双飞无油轴承股份有限公司2014 年度、 2015 年度、2016 年度营业收入分别为： 35,468.37 万元、 30,347.39 万元、 36,460.09 万元；归属于母公司所有者净利润分别为：3,731.61 万元、 3,467.26 万元、 4,733.07 万元， 净利润2014-2016 年度复合增长率为 12.62%，报告期经营活动产生的现金流量净额报告期分别为6962.6万元、5762.75万元和4884.47万元，经营性现金流均超过当期净利润，盈利质量确实很好。浙江双飞无油轴承股份有限公司盈利质量还好，怎么就被否了呢？被否最主要是因为申报文件存在遗漏关联方和多项关联交易披露，看来盈利质量好的财务指标也无法挽救被否的命运。

     双飞轴承主要从事自润滑轴承及自润滑轴承复合材料的研发、生产及销售，保荐人为光大证券。公司合并利润表主要数据如下：

    

     对于双飞轴承，发审委会议询问了四大问题，要点如下：

     1、发行人申报文件存在遗漏关联方和多项关联交易披露、会计核算的不规范等情形；

     2、报告期发行人产品价格下降、毛利率水平远远高于同行业公司，2017年上半年应收账款余额较大，经营活动产生的现金流量净额大幅下滑；

     3、请发行人代表进一步说明经销模式的具体销售流程，经销商的毛利率及最终销售情况，公司对经销业务的内部控制制度及执行情况；

     4、请发行人代表进一步说明2016年底在手订单情况，包括订单数量、金额，以及2017年1-6月订单完成情况。

     查阅双飞轴承招股书发现，公司综合毛利率与同行业公司毛利率对比情况如下表所示：

    

     值得一提的是，商业逻辑再被关注。发审委会议询问双飞轴承的问题即包括：发行人重要供应商超盛五金、康强贸易与发行人的关系，发行人实际控制人向超盛五金(供应商)提供借款的商业实质及合理性，两家供应商与发行人的采购业务价格是否公允，以及在《招股说明书》中参照关联交易进行补充披露的原因，并按照实质重于形式原则对以上两家供应商是否属于关联方发表明确意见。

     另一家幸运过会的公司——润禾材料，发审委会议也询问了四大问题。概括来说，一是2017年上半年发行人原材料成本上升、期末存货大幅增加，经营性现金流为负，扣非后归属于母公司净利润出现下滑；二是新厂区环保设备未投入使用的原因，是否符合相关规定，对发行人的生产经营是否构成重大影响；三是报告期内，发行人因销售收取的应收票据各期发生额分别为1.82亿元、1.91亿元、2.08亿元和1.17亿元，占各期营业收入的比例分别为67.91%、77.32%、63.46%和65.00%，请发行人代表进一步说明其中销售客户以背书他人票据进行支付的票据比例及明细情况；四是结合浙江省内传化智联等同行业公司市场份额、经营状况等，对发行人在区域市场的竞争格局、市场占有率、竞争优势等进行分析说明。

     IPO新报

     一、IPO上会审核

     今日上会审核企业(2家)

     10月18日有2家企业首发上会，其中1家通过，1家被否。详情如下：

    

     近期上会审核企业(1家)

     10月20日有1家企业首发上会，拟上市中小板。详情如下：

    

     二、新股申购

     截至10月27日，共有13只股票可供申购。详情如下：

    

    

    

    

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