证监会9天4谈直接融资，看懂了你就不用慌！
2017/11/25 价值线

    

     来源｜价值线综合证券日报、证监会网站信息等

     编辑｜价值线 柴境

     11月14日至22日，短短9天时间，证监会高层在多个场合4次提及提高直接融资比重，释放了重要积极信号。

     11月14日，证监会主席刘士余指出，坚决贯彻落实党的十九大报告对资本市场提出的目标任务，着力增强资本市场融入国家战略、服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展；11月17日，证监会副主席李超在第八届财新峰会上讲话时指出，着眼于提升直接融资比重，继续稳步推进股票发行制度改革，拓展多层次、多元化、互补型股权融资渠道；11月22日，证监会主席助理张慎峰在新浪金麒麟论坛上表示，下一步，大力发展直接融资，进一步完备市场融资功能，切实提升服务实体经济和国家战略的能力；同一天，中国证监会主席助理宣昌能在另一场合表示，证监会着力提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展，保持改革定力，坚持新股发行常态化，坚持依法全面从严监管，把好资本市场准入关。

     理论上说，除银行贷款以外的融资形式，资本市场IPO、企业债券、私募股权、风险投资以及产业引导基金等都叫直接融资。长期以来，银行信贷一直是我国企业融资的主要形式，经过资本市场多年发展，我国的直接融资规模还非常小，只占全部社会融资的30%左右，其他70%则是通过银行贷款这种间接融资形式完成的。美国等发达国家的情况刚好与我国相反，大约70%的融资是通过直接融资手段实现的。过度依赖间接融资形式的弊端很明显，贷款效率不高、融资成本高等问题一直广为诟病，而且金融系统性风险集中，也不利于银行业自身改革进取。

     相比之下，直接融资形式优势明显。直接融资不经过商业银行这一中间环节，首先不会放大货币规模，可以减缓货币增长的速度；其次，利用多层次资本市场的各种融资形式，使资金供给方和需求方直接对接，减少了中间环节和融资成本，能够充分地吸收社会各渠道闲置资金，使之直接进入企业的生产经营中，使金融服务于实体经济的要义表现得更加直接、更加高效；再次，直接融资在支持创新创业方面有突破性的贡献，通过私募股权、风险投资等形式对种子期、初创期企业投资项目给予金融支持，有针对性地为“双创”项目提供股权、债权以及信用贷款等融资综合服务，让一些高风险、高回报的项目得到融资，有助于经济动能的挖掘；最后，直接融资形式还可以为老百姓提供更多的投资机会，让他们参与和分享经济增长的成果。

     因此，在当前经济转型升级的关键期，应坚定加大多层次资本市场体系建设力度，在优化股市发行制度改革的同时，积极发展债券市场，加大创新力度，丰富债券品种，扩大债券融资规模，更好满足不同企业的发债融资需求，结合国有企业改革和混合所有制机制创新，优化能源、交通等领域投资项目的直接融资，支持有真实经济活动支撑的资产证券化，更好地服务国家战略，推进供给侧结构性改革。

     据宣昌能主席助理在第十届中国·武汉金融博览会暨中国中部(湖北)创业投资大会上的发言内容，2017年，IPO企业从发行申请受理到完成上市，平均审核周期一年3个月左右，较之前需要3年以上的审核周期大幅缩短，直接融资效率显著提升，可预期性增强。2016年至2017年10月底，沪深交易所新增上市公司605家，合计融资3411亿元，IPO家数和融资规模均居同期全球前列。2016年至2017年10月底，共有584家上市公司完成再融资，融资规模1.5万亿元。深化“新三板”市场改革，实行分层管理，“新三板”挂牌企业完成5251次定向发行，融资额2461亿元。规范发展区域性股权市场，截至2017年9月底，全国设立40家区域性股权市场，包括武汉股权托管交易中心，新增挂牌企业1.33万家，新增展示企业3.34万家，累计为企业实现各类融资4369亿元。去年以来，交易所市场公司债券共发行4.73万亿元，资产支持证券发行1.17万亿元。

     价值线认为，提高直接融资比重不等于IPO将继续加速。事实上，从10月17日第十七届发审委履职以来，56家公司上会审核，33家过会，18家被否，5家暂缓表决，IPO通过率为58.93%，通过率大幅下降(详见下图)。

    

     此外，新一批的IPO批文11月24日下发，根据证监会发布的消息，共有5家企业领到批文，筹资总额为32亿元。这是证监会今年以来下发的第44批IPO批文。由此，今年已经有381家企业领到了IPO批文，筹资总额2020亿元。显然，近期的IPO批文数量显著低于此前平均约9家的水平。

    

    

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