“股王”茅台上市以来首次收盘跌停，一个时代结束？
2018/10/29 价值线
来源｜价值线综合中国基金报(chinafundnews)、华尔街见闻(wallstreetcn)、wind资讯(windzxsh)
编辑｜价值线 海荣
受三季度业绩不及预期影响，今日贵州茅台开盘跌停，股价创一年新低，跌破600元大关，报549元/股，市值蒸发近900亿元。跌停板封单高达5.4万手，约人民币30亿元。
贵州茅台的下跌可谓事出有因。市场普遍认为，最直接的原因是贵州茅台的三季报业绩低于预期。投资者对于白酒政策的担忧也是白酒板块下跌的原因之一。
在上海半夏投资创始人李蓓看来，茅台业绩爆雷，满仓龙头消费股，躺着赢得世界的黄金时代结束了。
A股仍在磨底中，不少个股创出了多年来甚至历史新低。很多上市公司不安于股价大幅下跌，纷纷抛出了回购方案。
根据Choice数据，年初至今，沪深两市已先后有482家上市公司合计完成了1238笔回购，已回购金额达到了274.75亿元，堪称A股史上最大回购潮。
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30亿卖单封死，茅台首次收盘跌停!
白酒股集体杀跌，机构慌了？
贵州茅台今天开盘直接封死跌停，带动白酒行业大面积下跌，中证白酒行业指数今日下跌达9.53%，白酒B和酒B开盘就封死跌停。
仅仅一天，贵州茅台市值蒸发了768.7亿元，总市值已不足7000亿元，而整个白酒板块市值今天蒸发了1370亿元市值。事实上，从贵州茅台今年创出的高点算起，在几个月间，贵州茅台市值已蒸发超过3000亿元。
今天盘后龙虎榜显示，白酒股的买入卖出席位大多为机构席位，深股通的买入量远大于卖出量。有基金经理向记者表示，贵州茅台和白酒股的下跌事出有因，需警惕白酒行业景气度拐点的到来。
今天上午一开盘，贵州茅台就直接被砸在跌停板上，全天封死跌停。这对于贵州茅台而言极为罕见。香港wind通讯社统计，贵州茅台曾在2013年9月2日、2007年2月27日和2008年9月23日盘中触及跌停，但是跌停收盘，这是贵州茅台的头一遭。
贵州茅台全天跌去61.01元/股，跌幅10.00%，收盘价跌至549.09元/股。截至收盘时，还有7.8万手大单压在卖一位置。贵州茅台市值大幅缩水，截至今日收盘，贵州茅台市值已不足7000亿元，仅为6898亿元，仅今天一天，贵州茅台就跌去了768.7亿元市值。
来看下贵州茅台历史性的一天：
贵州茅台的下跌，带动了整个白酒股板块下跌。
除了茅台之外，今世缘、古今贡酒的A股和B股、五粮液、洋河股份、舍得酒业、水井坊、顺鑫农业、老白干、山西汾酒、口子窖等大量名酒品牌个股跌停，全天中证白酒行业指数几近跌停，跌幅高达9.53%。
申万白酒行业板块共有19只个股，其中跌停个股达到12只之多，另有3只个股跌幅超过9%，1只个股跌幅超过7%。据Wind数统计显示，仅今天，整个申万白酒行业板块蒸发了1370亿市值。
近期以来，贵州茅台一直处于下跌通道中。今年6月12日，贵州茅台创出历史新高792.5元/股，其后公司股价逐步回调，自729.5元/股的高点算起，贵州茅台在近几个月下跌幅度达到30%，市值蒸发超3000亿，达到3066.97亿。
进入10月以来，贵州茅台更出现了加速下跌，自10月初以来，贵州茅台在仅有的16个交易日内跌幅近25%，而同期大盘跌幅仅10%，期间，贵州茅台的市值蒸发高达2279亿元。
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一份季报引发的血案
贵州茅台的下跌可谓事出有因。市场普遍认为，最直接的原因是贵州茅台的三季报业绩低于预期。
今早，贵州茅台的2018年三季报见报，公司今年三季度的营业收入197.18亿元，同比仅增长3.81%，实现归属母公司净利润89.69亿元，同比增长仅2.71%。东方证券研报认为，贵州茅台三季度收入增速放缓主要是因为去年同期基数较高、发货节奏控制以及经销商计划执行放缓等因素造成。由于3季度贵州茅台增速放缓，东方证券还小幅下调了贵州茅台全年收入增速的预测。
在季报出来之后，平安证券下调了贵州茅台的推荐评级，将评级由“强烈推荐”下调至“推荐”。他们表示，贵州茅台的营收和净利润增速均略低于他们的预期，他们表示由于实际发货和预售款确认低于预期，他们也下调了贵州茅台的年度业绩预期，并预计贵州茅台2019年2020年的增速大概率继续放缓。
有公募基金经理向记者分析，之所以贵州茅台的季报一出，市场会给予这么强烈的反应，很重要的原因在于这份季报确认了贵州茅台的景气高点。“其实不仅是贵州茅台，整个白酒行业都迎来了行业的景气度拐点。”该基金经理表示。他告诉记者，虽然他自己也还持有贵州茅台，但是他对于贵州茅台乃至整个白酒行业都已不太看好。“行业趋势一旦形成，很难在短期内扭转。”他表示。
但是也有基金经理向记者表示，买股票关键是看公司的核心竞争价值，对于贵州茅台来说，核心竞争力一点也没有发生变化，这份三季报之所以不好看主要是因为去年三季度的业绩基数太高，这本身不应该成为买入或者抛售的理由。
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监管政策趋严
投资者对于白酒政策的担忧也被市场认为是白酒板块下跌的原因之一。
10月22日，基本医疗卫生与健康促进法草案22日提请十三届全国人大常委会第六次会议进行第二次审议。此前一审稿第33条规定：国家采取宣传、教育、管理等措施，提高公民对吸烟、饮酒危害的认识，减少对国民健康的危害。公共场所控制吸烟，具体办法由省、自治区、直辖市制定。烟草制品包装应当印制带有说明烟草使用具体危害的警示。禁止向未成年人出售烟酒。
而在二审稿中，原第33条除了提到禁止向未成年人出售烟酒之外，还增加了“国家加强对公民过量饮酒危害的宣传教育”的表述。在该消息发出的隔日(10月23日)，白酒板块全线下挫。宝盈基金直接指出，白酒板块10月23日市值大幅缩水的原因之一，就是10月22日基本医疗卫生与健康促进法案二审，建议加强对过量饮酒危害的宣传教育。
更早之前，曾有市场传言称：中国高档白酒也将和游戏、烟等产业一样进一步提高消费税，以便为其他行业减税留下空间。虽然该传言随后被酒业协会辟谣，但市场的担忧并未完全消除。
长江证券就在近日的研报中表示，当前市场对白酒消费税的提升主要有两类担心：一是在其他税负总体降低的情况下，政府是否会加大对烟草、白酒等高端消费品的征税力度；二是未来白酒的消费税征收环节是否会从当前的生产端向“生产端+流通端”转变，从而抬升税率。
不过对于这个忧虑，上述机构认为，经历2017年白酒消费税调整新政，短期政策再度加码的可能性不大，同时过去消费税的政策调整是避免各种避税措施，而当前白酒上市公司均已规范化，税率均达到12%的理论税率，未来政策继续趋严对缴税规范的上市公司影响不大。
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满仓龙头消费股
躺赢的时代结束了
在上海半夏投资创始人李蓓看来，茅台业绩爆雷，满仓龙头消费股，躺着赢得世界的黄金时代结束了。
她在《茅台的业绩雷，和一个时代的结束》一文中指出，龙头消费股票不再具有过去20年的攻守兼备的属性：
本质上，无论白酒还是牛奶，无论牙膏还是酱油，无论中药还是小家电，这种“中国巴菲特躺赢”(选好公司，长期持有。满仓，然后躺着)的投资模式之所以能够成功，建立在3个条件上：
1，中国经济高增速，使得过去10多年，消费保持了平均15%的高增速，即便2008年金融危机也没有跌破10%。
2，消费品市场成熟化的过程，行业洗牌，龙头企业份额持续扩大。
3，居民部门杠杆率总体低位，经济周期对消费的影响不大，消费品企业业绩波动小。
而现在，这三个条件都不再成立：
1，部分因为经济增速自然下台阶。过去几年消费增速持续下行，今年消费增速持续低于10%。
2，大部分行业的洗牌已经完成，主导企业的市场份额已经大幅提高，抢占其它企业市场份额的空间大大缩小。
3，居民杠杆大幅提高，如果看居民杠杆/可支配收入，已经接近100%，跟美国日本的水平相当。随着杠杆的提高，居民消费意愿与资产价格的相关度大幅提高，居民收入可用于消费部分(扣减按揭和消费贷本金利息偿还)的波动性大幅提高，居民消费的波动性大幅提高。经济周期下行时，消费的下滑也会非常显著。
所以，龙头消费股票不再具有过去20年的攻守兼备的属性。
满仓龙头消费股，躺着赢得世界的黄金时代结束了。
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A股史上最大回购潮来袭
今日开盘，回购概念股集体大涨，和晶科技、辉隆股份、双一科技、运达科技等多只个股涨停，恒力股份、同兴达、聚光科技、智云股份、华孚时尚等个股亦有上涨表现。
安信证券最新研报指出，今年A股的回购规模超过了以往任何一年，且上市公司主动大手笔回购也频频出现。
根据Choice数据，年初至今，沪深两市已先后有482家上市公司合计完成了1238笔回购，已回购金额达到了274.75亿元。
回购相比于现金分红的一大优势在于减少上市公司的总股本可以提高当期EPS，一定程度上降低公司的估值水平。就稳定股价而言，相比于释放利好或者是大股东增持等手段，以公司主体回购更为规范。
安信证券预计，随着制度的大幅优化，未来一个阶段A股上市公司股票回购数量与金额有望进一步走高，市场需要积极关注即将兴起的回购潮。
10月26日下午，全国人大常委会第六次会议经表决通过了关于修改《中华人民共和国公司法》的决定，对公司法第142条有关公司股份回购的规定进行了专项修改。新增回购情形、简化决策程序、建立库存股制度，让公司回购自由度大幅提升。
随后，证监会和交易所也相继迅速推出落实措施。上交所表示，将尽快制定配套业务规则，支持上市公司依法合规实施股份回购，并将继续严格公司及其控股股东和董监高信息披露要求，防范利用回购实施利益输送等不当行为。
从回购金额看，大手笔回购的上市公司不在少数。数据显示，回购上限10亿及10亿元以上个股达到了10家，其中，陕西煤业(601225.SH)、美的集团(000333.SZ)以及分众传媒(002027.SZ)分别以50亿元、40亿元、30亿元位列前三位。
这只是A股史上最大回购潮的一个缩影。
股票回购是指上市公司从股票市场上购回一定数额发行在外的股票。回购的股票可能作为库存股保留，不再属于发行在外的股票；也可能直接注销，减少公司的注册资本。库存股可以用于发行可转债、实施员工持股计划或者股权激励等，也可以在需要的时候出售用以增加企业的资金。
较之现金分红，股份回购是上市公司回报投资者的一种更优的方式。通过回购股份，可以让投资者的持股更具含金量，比如每股对应的收益、净利润和权益均会增加，相应的投资价值也会提升。
而对于此轮回购热潮，多家上市公司均表示，由于受外部市场因素的影响，近期公司股价出现较大幅度波动，公司认为目前公司股价不能正确反映公司价值。为维护广大股东利益，增强投资者信心，促进公司的长期稳定发展，推动公司股票市场价格回归合理价值，公司推出回购计划。
大规模股票回购主要集中在市场处于较低位置或市场连续下跌之时。2009年以来，A股市场出现过三轮上市公司回购潮，分别是在2012年10月至2013年6月、2015年8月至2016年6月以及始自2017年11月的本轮回购。
史上最大回购潮袭来，聪明钱入场，历史经验显示，回购潮结束时，亦是股市触底时。
招商证券研报显示，股票回购起源于20世纪50年代的美国，并且从90年代开始股票回购明显增多，受到众多公司的青睐。
金融危机后近10年的时间里，美国上市公司股票回购规模庞大，2010-2012年平均每年回购近3000亿美元；2013-2017年平均每年回购约4400亿美元，其中，2017年回购近4700亿美元。
2018年更是美股回购的狂欢之年，回购规模再创新高，据不完全统计，截至7月，美国上市公司在2018年的股票回购规模已经超过5000亿美元，高于2017年全年水平。根据高盛预计，2018年美国股票回购规模或将达到1万亿美元，比2017年同期增长46%。
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