社科院刘煜辉：中国房产资产的贬值损失，靠什么来补？GDP增速今年4％，两年后将跌至3%…
2022/9/3 17:28:01 价值线
刘煜辉 | 作者锐声音 | 栏目六里投资报 | 来源
价值线导读近日，在上交所ETF高峰论坛暨华宝基金秋季策略会上，中国社科院教授刘煜辉作为嘉宾，就当前经济的客观趋势，以及A股后续的交易策略，分享了自己的最新观点。
刘煜辉认为，房地产的繁荣已至终局，庞大的存量经济的“鲸落”将带来新兴领域的“万物生”。
未来中国A股市场以中国制造为核心的资本溢价上升，将能够抵消金融地产等存量资产贬值的损失。
刘煜辉预测，经济增速下台阶是一个客观存在、无法阻挡的趋势，很可能我们到两年之后的经济增速就进入3字头。
从行为金融、技术分析角度来看，平均股价已跌到黄金分割位，进入一个很好的买点。
具体风格上，关注制造为王和产业安全两大维度。
中国家庭资产负债表衰退，
长期无风险收益率开启持续下行
今天，中国已经经历了20多年的房地产黄金繁荣扩张，从顶部下来之后，是企业、家庭、地方政府资产负债表衰退。近期中国的大宗商品价格崩了，背后反映中国房地产的数据下滑。
这导致整个金融进入流动性陷阱，今年信用弱、货币强，在以前是很难看到的。以前房地产繁荣下，信贷需求非常饱满，多数情况是信用强、货币弱，社融始终跑在M2的上面。
过去十年，每次刺激房地产，中国长期无风险利率就会升一波，但力度一波比一波小。这次我的判断是再升不起来了，就直接下去了。如果流动性陷阱真的来临，中国长期无风险利率，可能已经开启了不断打破历史新低纪录之旅。
第一个目标位，是破过去十年的低点2.46%;
第二个目标位，是破2%；
第三个目标位，是破1.5%。
中国经济增速两年后或到3字头
经济跟人的身体一样。每个人的身体跟年龄是有关系的，中国不再是1998年、2000年的时候了，那个时候身体是个精壮的小伙子，今天中国经济已经进入到知天命的年份。
关键在人口，今天中国人口面临老龄化、少子化、负增长三个问题，它直接导致增长模型中资本的边际报酬快速下滑。
过去十年，中国GDP有六年跑在7字头，有三年跑在6字头，然后遇到新冠。我们在5字头没有时间多待，直接进入4字头。今年干得好，最好的水平也就是4出头。
从中国人口变化速度来看，我们很有可能在两年之后就进入3字头。
“鲸落”后“万物生”
A股投资以制造为王!
中国的房地产有三大天王，一个叫恒大，一个叫融创，一个叫碧桂园，其中两个已经停牌了，仅存的碧桂园，股价也跌了80%。香港恒生科技指数，代表中国曾经不可一世、无序扩张的互联网资本，到今天也缩水很多。
所谓“鲸落万物生”，看懂这些便明白要买什么样的股票。今天这个时代，要把过去金融、地产、民生等内卷捋平，来改善实体，使制造业成本下降、效率上升。
所以如果干得好，中国A股市场以中国制造为核心的资本溢价上升，能够cover掉中国过去周期的存量资产贬值的损失。届时，人民币这一轮的贬值过程就结束了，将重新升值。
所以，今天A股应该买什么？
制造为王!
中美股市走势为何背离？
中国制造占全球出口比例仍有望提升
中国的平均股价从5月份开始，到本次反弹的高点升了36%。与此同时，美国的纳斯达克指数跌了25%。这背后的原因是什么？
西方的通胀关键在于供给端的塌陷，如今欧洲陷入能源危机，欧洲的化工和新能源产能必然完全停摆。在全球，特别是欧洲深陷滞胀泥潭的情况下，中国制造的价值就显现出来，这是A股强背后的道理。
中国制造一年出口量占到了全球的15.1%，已经是美国和德国加在一起的总和，而这还不是终点。如果西方深陷滞胀，那这个比例还会不断地延展。未来中国的出口量可能是第二、第三、第四、第五加一起的总和。
为什么中证1000和中证500的股票更强，主要因为其绝大部分都是制造业的公司。
关注“团结”2字的深意，
“安全”因素会被赋以资本溢价
新闻联播讲，10月16号要开会，有一段两三百字的新闻稿，其精华在最后一句话上，“为中华民族的伟大复兴而团结奋斗”。
请注意，以前叫“而奋斗”，这一回叫“而团结奋斗”。团结产生稳定和持久，而稳定和持久产生价值最大化。团结是市场最希望看到的一个因子，所以我对开会和会后市场的情绪是非常乐观的。
从行为金融角度，短期回调提供了一个很好的机会窗口。A股从4月25号18.5元/股的平均股价开始涨起，这一波最高的时候，是25.2元/股，平均股价升幅36%，然后进入自然调整，目前已回调至0.382黄金分割位，差不多这个位置其实就是一个很好的买点。
那么接下来可以从两个维度来看：
第一个是风格的维度。高端制造业公司的股票，会强于地产、金融等传统周期股。
第二个是产业结构分化的维度。在新发展理念下，关注新能源、高端制造、农化。尤其是农化对应中国的产业安全，将长期占优。从百年未有之大变局的这个角度来讲，未来资本市场会给予"安全"这个最稀缺的因素以丰厚的资本溢价。
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