最热赛道中国光伏世界第一的秘密
2022/9/11 16:15:49 价值线
投研派 | 来源
价值线导读
如果说中国有什么行业领先世界，光伏是其中最亮的星。
今年三季度，A股总体不振，而光伏赛道表现强劲，其中一些细分行业的龙头公司出现了2~3倍的大涨。
绝招和赚钱的逻辑
中国光伏从一无所有，到走向世界能源之巅，到底有什么绝招呢？
答案是产业链的全面布局，从上游原材料的硅料、硅片，到中游的电池片及组件，再到下游的电站等应用，虽然分支很多，但像绝世武功打通了任督二脉一样，百脉相连。
要说整个产业哪里最赚钱，无疑是上游的多晶硅了。曾经，我国光伏企业就差点因为多晶硅团灭，当时我们的产能只占全球的8%，而到2020年我国产能爬升到76%，足足飙升了9倍!
因为提纯难度高，设备要求高，是典型的重资产行业。一旦拥有技术和资产的护城河，凭借规模优势十分容易碾压对手。所以，光伏产业一直有着“拥硅为王”的传统。
目前，我国多晶硅成本的优势远比外国大，其中通威包头更是冠绝全球。成本不到三菱的一半。
而且，从历年光伏产业链毛利率趋势图看到，多晶硅相比其他环节更具价格弹性。
相比之下，硅片的壁垒稍低，产品同质化较为明显，核心在于成本控制。由于产能建成之后，技术优化空间较大，容易形成先发优势，这也造成硅片集中度远高于其他环节。
现在这块市场主要集中在隆基、中环两大企业。
如果说，上游硅料、硅片追求的是稳，那中游电池追求的是“快”。
在光伏产业链中，电池片的技术变革速度最快，当前拥有多条技术路线。
生产相对流程化，技术更多凝结于设备，企业之间的差异不大，而且受制于上游硅片侵蚀利润。
向下则因为产品难以保存，导致光伏电池竞争激烈，产品迭代快，毛利率只有20%。
而另一个中游的组件，主要在于对电池进行保护，生产壁垒最低。虽然近年来有半片、拼片、叠焊、叠瓦等技术或微创新。
但始终是作为最终交付产品，赚的更多是品牌属性和销售渠道的钱。仅仅光伏组件的全球可融资排名，中国企业占了半壁江山。
无论是上游硅料、硅片等重资产，还是中游电池、组件的轻资产都有我们的玩家，而且玩得还比别人稳、比别人快，这就是中国光伏的“大招”。
万亿空间强势打开，未来如何投资？
8月19日，国家能源局发布1-7月份全国电力工业统计数据。2022年1-7月，光伏发电装机累计新增3773万千瓦，同比增长185%。
不仅如此，随着世界各国对双碳计划的推进，光伏的世界市场正稳步提高。其中最有代表性的，要数欧洲出台的光伏计划。
据了解，欧盟预计将投入2100亿欧元扶持光伏企业，有意思的是，欧洲对我国光伏依赖程度达到70%，简单一算，单欧盟这一计划，就能为我国创汇近1500亿欧元。
这不明摆的万亿市场嘛。要知道，去年我国汽车出口额突破200万辆，也才拉动了2300亿。所以，全球光伏市场不容小看。
除了海外市场，国内光伏一样拥有巨大的增长空间。
根据报告推算，我国光伏发电到2035年，将占全国发电总量的13%。截止去年，这个比例只有4%，结合去年光伏产业的规模算，已经达到7500亿左右。
由此能推算到，国内未来的光伏行业也有1.6万亿的巨大空间。尽管是毛估估，但能看到无论国外还是国内，光伏都具备万亿级别市场的超强潜力。
问题来了，我们要怎么投光伏呢？不妨参考过去光伏大牛的历史走势。
在过去、10年里，隆基股份表现最为优秀。同时，硅料电池双龙头企业通威股份自 2015年进入光伏领域以来表现良好，单晶炉龙头企业晶盛机电10年维度来看表现良好，阳光电源、福斯特则在2018年以来获得超额收益。
它们能获得超额收益的核心原因，有3点：
1)光伏行业景气(优选细分赛道：逆变器、户用、储能)；2)布局新技术方向，享受突破红利(储能、电池新技术)；3)成本具备相对优势(战略、精细化管理)。
其实这3点也符合前面提到，龙头们都是更稳、更快地抓住了产业的红利。退一步看，这也是我们从弱到强，一点一滴抓住了科技浪潮，登顶世界龙头的不二法宝。
龙头的成功正在鼓励更多的小龙头，借力如储能、逆变器、硅片、电池片等新技术替代，爆发成“新而美”。这些新而美应成为未来投资的新亮点。
未来新技术趋势参看下面的视频
视频来源：国泰君安蒋亦凡
附件
围剿与突围，中国光伏的血泪史如果说，中国有什么行业领先全球，那就不得不谈光伏了。
如今我国已经占据全球超过7成的光伏市场，稳坐第一把交椅。
但成功光芒的背后，我们也经历过一段漫长的血泪史，先后经历外资两次围剿才逆袭崛起。
早在1997年，我国便推出“光明工程”大力扶持光伏。期间，一大批光伏企业如雨后春笋般拔地而起，无锡尚德更是在2005年成为第一家在美国主板上市的民企，董事长施正荣一度登顶中国首富。
直到2007年，中国已经是全球最大的光伏制造国。但繁荣背后，却藏着巨大的隐患：光伏产业大而不精，大多集中在门槛最低的组件上，产量虽然扩张，但是却“三头在外”：90%的原料依赖进口，90%的产品依赖出口，90%的核心技术不在手里。
这个庞大又致命的弱点被外资盯上了。
2005年，欧美资本开始联合做多上游的多晶硅，将原本40美元/公斤推到500美元，像大宗石油、大豆的剧本一样，国内企业害怕成本上涨纷纷和外国供应商签长期合同。
合同签了不够一年，多晶硅一下子暴跌回40美元。
老板们要不亏钱出口，要不赔钱。龙头尚德更是赔了2.12亿美元。
后来在国家大力补贴之下，才保住了硕果仅存的企业，并且加大对上下游的投资研发。这次欧美资本会收手吗？
并没有。2011年开始反倾销、反补贴的围剿，当时光伏主要依赖出口，双反之下再次面临崩溃。这次无锡尚德没有逃过绞杀，随后在2013年宣布破产。
既然走不出去，那就自己用，扩大国内对光伏的需求。
2018年12月，国内首个平价上网光伏发电项目施行，这也标志着光伏电价第一次低于燃煤发电标杆电价。这下它们没牌可打了，欧盟最终宣布终止对中国的双反措施，美国也将中国光伏税率从238%下降到4%。
在反围剿的进程中，不仅从微笑曲线的底层一步步爬上来，还顺手把全产业链布局得明明白白，从“制造大国”变成“应用强国”，成为极具竞争力的王牌产业。
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