香港上市公开发售(HKPO)足额有多重要？
2022/9/28 0:32:01 华尔街俱乐部

    

     来源 | 活报告数据支持 | 捷利交易宝APP

     摘要：公开发售(HKPO)足额非常重要，认购不足额的情况下新股大都破发，且会造成百分之十到二十的折价，严重的情况下还会导致发行失败。

     在香港上市中，面向全球发售的股数会被分为公开发售(HKPO)和国际发售，默认比例为10%公开发售(HKPO)，90%国际发售。

     不少上市公司非常重视国际发售(基石和锚定)，甚至有上市公司实控人，短短3年时间，见了500+投资者，就是为了完成基石和锚定的足额甚至超额。

     国际发售对于上市成功与否的重要性不言而喻，但是公开发售(HKPO)这块的重要性却容易被忽视，以至于有上市公司实控人认为有绿鞋稳价，这仅仅10%的公开发售(HKPO)不用过于关注。

     下面就详细来分析下公开发售(HKPO)这块的情况。

     数量分析历年情况中，公开发售(HKPO)不足属于鲜见的个别事件：

     2018年至今，总共625个上市公司中，公开发售(HKPO)不足额的情况仅有55个，占总数的比例为8.8%。

     l2021年属于大牛市，上市98个公司中，仅有1个公开发售(HKPO)不足，占比为1.02%。说明在大牛市中，客户参与热情较高，无论公司情况如何，大都有客户参与公开发售(HKPO)的认购。l除了2021年特例外，其他年份的公开发售(HKPO)不足的比例大都在10%左右。

    

     涨跌分析

     也有人说，做事就要不走寻常路，要让自己成为少数派。那么我们就来分析下公开发售(HKPO)不足这样的少数派，上市后的表现。

     下面我们采用暗盘的数据来进行分析，看看在公开发售(HKPO)足额和不足额的情况下，暗盘的涨跌幅情况：

    

    

     从整体上看，如果公开发售(HKPO)不足额的情况下，暗盘平均涨跌幅为-0.85%，数字为负数，也就是我们常说的跌破发行价，即为下跌，也称破发。

     如果公开发售(HKPO)足额的情况下，暗盘平均涨跌幅为14.18%，这里数字为正数，表明超出发行价，即为上涨。

     如果将这两者相减，得出的数字为15.03%，也就表示足额和不足额，平均涨跌幅相差15%。换句话说，HKPO不足额，要面对平均15%的折价。

     从上述表格中，还能看到一个情况，在HKPO不足额的情况下，仅有2018年的暗盘涨跌幅平均值勉强为正数(0.2%)，其余从2019年至今，包括整体值在内，全部都是负数。也就意味着只要HKPO不足，暗盘基本都破发。

     上面的情况是暗盘，下面我们再看看首日的情况：

    

    

     首日的情况和暗盘情况非常类似：

     l只要HKPO不足，暗盘基本都是破发，在过去的5年中，3年为破发。l不足额的情况下，要面对平均13.54%的折价，值得关注的是2018年，这个数字已经突破20%，达到21.74%；

     无论是暗盘还是首日，公开发售(HKPO)不足额的情况，基本结论相同：不足额基本上都会破发，且要面对百分之十几到二十的折价。

     上市失败案例分析

     公开发售不足的情况下，按照上市规则，可以将不足部分给到国际发售的投资人，所以上述案例中，公开发售不足虽然面对破发且大幅折价的情况，但是还是成功上市了。但是公开发售不足的情况，是否有可能会造成上市发行失败呢？答案是肯定的，下面我们就具体来分析一个真实的案例。

     万州国际在2014年4月10日开启赴港IPO路演，预计发行股份36.55亿股，集资规模缩约292亿至411亿港元。其后发现市场情况不佳，进行缩量发行决定以减少三分之二的规模完成上市，IPO规模从原定的53亿美元降至最多18.8亿美元，募集资金缩减为13.4亿至18.8亿美元(约合103.8亿至145.7亿港元)，但是保持原定的发行价每股8至11.25港元不变。最后终因市场认购不足而导致发行失败。4月29日万洲国际决定现时不进行全球发售。有关国际发售的国际承销协议将不再订立，并将发售股份的申请股款不计利息悉数退还。

     在这个案例中，万洲国际旗下知名品牌双汇家喻户晓，同时也是当年食品饮料行业内第二大宗IPO，被市场寄予极大希望。但是IPO嘎然而止，认购额不足为主因。届时的媒体评论是“万洲国际错把香港股市当A股市场提款机”，“死守发行价或遭投资者用脚投票”。可见当时的市场对于其发行的评价之负面。

     香港股票发行采用完全的注册制，和A股采用审核制不同的是，股票最终是否能够发行，并不由监管机构决定，而是由市场决定。市场不认可，就算通过港交所的聆讯，依然会因为认购不足造成发行失败。

     当然万洲国际在三个月后，调整发行策略，重新获得市场认可，得以顺利上市，但是要适应香港的发行规则、提高公司对市场的关注、重视公开认购，这确实是重要而又深刻的一课。

     总结

     香港的IPO发行不仅需要重视国际发售，还需要额外重视公开发售部分。从历史数据来看，公开发售不足，大概率会破发，且有百分之十到二十的折价，严重的情况下甚至会导致公司IPO发行失败。

     转自活报告 作者 S&T LiveReport 数据支持 捷利交易宝APP

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