【图说】通道之殇：大象的起飞与落地
2018/5/15 8:10:52 王剑的角度
图文作者：where春儿
本图文基于本公共号多篇内容整合创作而成
原发表于“漫读金融”(springloveart)公众号
本文尝试从银行角度，以一个浅显思路来理解资管新规，主要目的是理清其中的逻辑。
银行，是受多种监管约束的大型机构，是金融市场上带着镣铐跳舞的大象。
理解监管规则，就理解了银行的行为
以资本充足率为例。资本充足率是银行重要的金融风险监管指标，其本意在于：有多大本钱，做多大生意。
本钱(自有资本)的重要性在于，当银行发行巨大损失时，按次序，首先减计股东资本，其次是资本债券、其他债券，最后才轮到储户的存款。
所以资本充足率越高，在发生亏损时存款人越有保障。
然而，从银行角度来看，银行业务实际上就是用钱生钱，是一种杠杆游戏，杠杆越高，即资本充足率越低，收益越高，但是风险也就越高。
所以，银行自有资本相当于
但是，对于那些把银行作为自己的“钱袋子”的国家来讲，这个“本钱”的内涵并不简单。
我们先把眼光拉长到银行发展的历史长河中，美国银行业源起于自由银行体系，在野蛮生长时代，银行们良莠不齐，遇上风险，流动性就容易崩，三三两两的有银行倒闭，因此开始推行资本的比例监管，一定程度上防范了金融风险。
但是后来，美国人突然发现，他们银行业在海外落后于日本的银行。这是因为，欧亚很多国家的银行业是起源于“国家银行体系”，人们认为“国家的银行”不可能倒闭，银行也就不需要提取资本准备以吸取预期损失。
等于在杠杆游戏中，这些银行打开了“国家信用”这个外挂，其资产扩张几乎不受限制。
于是，通过位于巴塞尔的国际清算银行(BIS)，大家给银行定制了一整套条条框框，世称巴塞尔协议，其规定的资本充足率红线是8%。
为了跟国际接轨，我国也修改了银行业监管规则，分步走，争取在2018年底达到巴塞尔Ⅲ的监管要求，提高国际竞争力(握挙)。
资本充足率怎么计算？
资本充足率=(资本-资本扣除项)/[信用风险加权资产+(操作风险资本+市场风险资本)×12.5]
资本还分什么核心一级、二级，包括股本、资本公积、盈余公积、未分配利润等类别，看着头疼，为便于理解，举个最最简单的例子：
假设银行有100亿元资产，只用来买债和放贷，资产组成是：现金10，国债35，企业贷款50，所有者权益5。
它的资产充足率=
5/ (10×0%+35×0%+50×100% )= 10%。
这里的0%或者100%，就是资产的“风险加权”，
这才是公式的关键。
国内各类资产的加权情况大概是这样的：
可见，在分子不变的条件下，风险权重大的，就会加大分母，占用资本金，所以就不能把太多鸡蛋放到这个篮子里。
那么，作为银行家，要满足资本充足率，又要盈利最大化，就必须考虑下面的问题：
怎么配置资本？
在银行资本金不变的条件下：
多买国债？
风险权重为0%，不占用资本金，流动性好，还不用交税哟。可是，收益率不高，经常在3%-4%左右(还得是中长期)。
多发贷款？
这个收益率高，一般平均在5%以上，配置信贷资产还具有信用派生的作用，能为银行带来存款，扩大规模，这是债券资产没有的优势哟。可是，贷款要缴利息所得税与增值税(25%+6.3%)，而且一般贷款的风险权重是100%，占用资本金，还存在机会成本。
综合权衡下来，放贷还真不一定比买债更合算。
如何配置，银行还要依据政策的需要和市场形势来权衡。
这样，在“资本金不变的条件下”，银行不管怎么算，还是挣不了几个钱啊!带着“资本充足率”的枷锁，银行没办法放开手脚，加杠杆，扩规模!尤其是，当它们再也不能“躺着赚钱”的时候。
回顾利率市场化之前，银行享受着国家呵护下的特许利差和不良救助，当然在躺着赚钱的同时，也默默背负了扶助国企等重任；
然而曾几何时，贷款和存款利率相继放开，各种“宝”崛起，P2P……都在蚕食着银行的存和贷!
在强烈的求生欲下，通道、非标、委外、影子银行等概念应运而生。
表外风口上的猪
以通道业务为例。
什么是通道？就是在分业监管(垄断牌照)、混业经营的市场中，从表内到表外不走寻常路的融资方式。
在通道的一个典型模式中，有这样几个角色：
角色A：求生欲强烈，手持低成本资金寻找商机的银行。
角色B：市场的很多“优质”企业(比如处在风口上的房地产)，由于这样那样的政策原因，不能直接从银行拿到传统信贷。
角色C：非银金融机构，能发私募资管产品，且投资限制较宽松，但一般融资渠道有限，自有资金成本又高。
机智的ABC一碰头，碰出了灵感：
A把名义上的代客理财资金(不在资产负债表内，形成的对应资产也单独建账不进表)通过过桥银行投向信托，信托再投向B，通过合同安排，通过C借道走账，最终将收益权“原状返还”A。
于是：A实现了资产出表，绕开了表内监管，获取了贷款高利息；B融到了资本发展了生产；C收取了无风险的通道费用(牌照租金)。
资金出表后形成的资产，再通过货币乘数的作用，快速形成了更为巨大的表内及表外资产。就这样悄咪咪地绕开了资本充足率。
2009年以来，金融业和房地产业的爆发性增长，除了借经济周期之势，通道业务功不可没。大资管行业，包括信托、券商资管、基金子公司、期货资管……都或多或少裹挟着银行资产出表的暗流，在通道的风口上飞了起来。
套利终结者？
各种表外业务加上实质上的刚兑，实际上产生了风险信用和收益的不匹配，还有不断增加的脱离监管的杠杆和泡沫。
监管为此多次打补丁，终于在2018年4月27日发布大一统的资管新规。新规规定，“金融机构不得为其他金融机构的资管产品提供规避投资范围、杠杆约束等监管要求的通道服务”，同时资管产品不允许多层嵌套。
这些条款被认为是新规的大杀器。不过给了缓冲期：2020年底。
不难理解为何很多机构对此如临大敌，很明显，之前靠通道业务赚了大钱的机构们，眼看这碗饭就要被砸了，很多高杠杆的金融产品，可能就会出现违约风险，隐匿的不良资产就要相继暴露。
不过，相对于清理中介机构那些套利取巧、蝇营狗苟、套多层马甲赚快钱的方式，新规更重要的意义是，为资管建立了新框架、新规范，打破刚兑，让资管行业回归本源。
这是着眼于中国大资管行业长期发展的大格局!用心良苦啊。
而且，新规清晰划分了表内与表外的差异化运作——表外即“资管业务”，非标要转标，银行可设立资管子公司，非银机构可转型ABS和主动管理；表内的还是表内，该入表的还要入表，该监管的指标一样不少。
凯撒的归凯撒，剩下的……还是归凯撒。
若资产管理回归本源，背后拼的就是募集资金和投资管理能力了。这样小银行日子更不会好过。
利率市场化之前吃利差，市场化之后走同业和通道，现在，或许是时候靠自己了。
好在国民财富还在持续快速增长，未来市场潜力空间巨大。
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