回A四年市值缩水2000亿，大佬投资浮亏近半，分众遭遇业绩滑铁卢
2019/8/6 20:01:14 野马财经
作者｜郝美平
来源｜野马财经
暴雷年年有，今年有点多!作为昔日白马股，分众传媒(002027.SZ)顶着“海归”的殊荣，市值一度飙升至2700亿元，然而回A不到4年市值仅剩700亿元。
除了业绩暴雷之外，股东减持、市场竞争加剧也让昔日“中国传媒第一股”的日子不轻松。曾经表示“我用80亿美元买了一个教训”的江南春，面对2000亿市值缩水不知作何感想？
近日，分众传媒发布2019年中业绩快报，营收和利润双双大降。这也让分众传媒成为继东阿阿胶(000423.SZ)、大族激光(002008.SZ)后，又一业绩暴雷的白马股。就在分众发布2019年中报的前一周，其股价就已经显现出颓势，甚至创下回A以来的股价新低。
四年市值缩水2000亿
分众传媒2019半年度业绩快报显示，公司营收57.17亿元，同比下降19.59%，利润9.76亿元，同比下降75.98%。
图片来源：分众传媒2019年中业绩快报
事实上，分众传媒的业绩下滑早有端倪。
野马财经(微信公号：ymcj8686)翻阅分众传媒历年财报发现，从2015年开始，其净资产回报率就在逐年下滑，近4年分别是73.2%、70.7%、67.7%、46.6%。
2018年三季度，分众传媒上演业绩大变脸，归母净利润从二季度的21.39亿元下降至三季度的14.63亿元，第四季度下降至10.18亿元；2019年一季度更是降至3.4亿元。利润下滑的口子已经开始被撕开。
如今，不出意外。2019年半年快报显示，分众传媒利润还在持续下滑。分众传媒业绩反弹的拐点在哪里？没人说得清。中信证券(600030,SH)发布的研报称，由于广告投放相对经济回暖滞后、新经济投放收缩等，预计分众传媒2019全年收入、盈利仍然面临较大下滑压力。
分众传媒还面临着市场的激烈竞争。
虽然分众传媒创始人江南春一再强调“分众传媒仍然没有竞争对手，在楼宇广告中仍然处于垄断地位”，但是2018年新潮传媒在百度扶持下的扩张，还是对分众传媒的垄断地位形成明显的挑战姿态。
新潮传媒在2018年营收达10亿元，几乎处于盈亏平衡。新潮传媒也一再对外表示其主要任务是扩张，换言之目前当然重点不是盈利。对于梯媒而言，扩张就是抢占点位。
年报显示，分众传媒在2017年底有150多万个点位，分众没有坐以待毙，到了2018年底已经增至260多万个。然而，分众传媒2019年一季度的营收相比2018年同期，不增反降11.78%。
不可否认，分众传媒的梯媒广告确实炒出了很多热门的新经济，从神州租车、饿了么到瓜子二手车、优信二手车、从瑞幸咖啡到BOSS直聘，都是分众的客户，分众也因此被誉为”新经济媒体之王”。
这些不断在跑马圈地的新经济企业背后都有资本助推。
如今随着一级市场融资变难，互联网企业自身也在过冬，能分出来用于广告的投入还会增加吗？华创证券研报显示，分众传媒广告主来源结构中，互联网公司营收占比从2014年的32.06%下滑至2018年19.82%。
股价在一定程度上是公司经营的晴雨表。业绩低迷，股价也随之一路下滑。相比刚回A上市时的2700亿市值巅峰，如今分众传媒市值仅剩700多亿。
80亿美元买教训
16年前，刚过而立之年的江南春，拿着开广告公司赚来的5000万元，创办了分众传媒。大家都在强调媒体“内容为王”的时候，江南春逆势而行，偏偏要强调“渠道为王”。于是想到了做梯媒。
当时正值非典，扔出去的钱很快花完了，却没有接到什么订单。那个时候，分众传媒对面就是软银。不过对于软银和孙正义，江南春都不了解。
一天晚上，江南春和孙正义在厕所遇见，孙正义打听了江南春公司业务后产生兴趣，于是投资了5000万。这根救命稻草，很快让分众传媒焕发勃勃生机。
随着业务的扩展，分众需要的钱越来越多，账上现金流却越来越少。在几次融资后，分众最终在2005年于纳斯达克上市。
上市之后，有了更多资本的江南春开始接连并购，包括当时分众的竞争对手聚众。随着不停的收购和兼并，分众的摊子越铺越大，市值一度冲到86亿美元。
图片来源：分众传媒官网
江南春自言自己有点膨胀，彼时分众传媒对标的都是百度这样的企业。然而，就在2009年分众传媒迎来坠落，股价腰斩，市值跌倒6亿美元。后来江南春在公开演讲中，回顾分众的这次坠落，表示：“我用80亿美金，换来一个教训”。
此后，江南春沉下心来，决定好好“讲故事”。但是美国市场的投资者不买帐，分众股价一直未见好转，甚至还被浑水做空。2013年分众传媒从美国退市，在一众财团的帮助下完成私有化，当时市值26.46亿美元(约180亿元)。
在私有化过程中，江南春签了一份对赌协议：分众传媒如果在私有化四年内(2016年)仍未重新上市，公司75%以上的利润将全部落入收购主体GGH的口袋。
因此，从退市开始，江南春就一直在寻求回A的机会。2015年12月29日，分众传媒终于借壳七喜控股正式上市，在约定的时间完成了回A之路。
而借壳之时，分众传媒曾经承诺，公司2015-2017年扣除非净利润分别不低于29.58亿元、34.22亿元和39.23亿元。
为了完成承诺，分众传媒一方面保证营收的增长，一方面也在压缩成本。最终在开源节流的措施下，分众传媒完成了业绩承诺。这份业绩也给分众传媒披上了光鲜亮丽的外衣。
分众传媒回A后，股价一路飙升，市值最高时达2700亿元。而分众也坐稳了“中国传媒第一股”的宝座，成为资本市场“香饽饽”。
就在2018年7月，阿里巴巴及其关联方以约150亿元战略入股分众传媒，持有后者10.33%股份，成为第二大股东。有巨头加持，在投资者的预想中分众业绩应该会更上一层楼，然而预想并没有出现。
按照2019年8月6日分众4.85元/股的收盘价来看，阿里巴巴及其关联方账面损失约75亿元，浮亏近50%。
江南春靠分众躺着赚钱的日子是结束了？
“A股减持王”的解禁难题
压在分众传媒股价上的大山，还有一个就是大额解禁问题。
2015年9月，分众传媒借壳七喜控股回A上市时，交易对价逾400亿元。
这笔交易也为近年带来天量解禁。在此后的很长一段时间里，解禁和减持两个词似乎成了分众传媒的固定搭配。分众传媒一度被称为“减持王”。
当时重组预案显示，七喜控股以10.46元/股的价格向江南春控制的Media Management(HK)、中信资本的Power Star(HK)、复星国际旗下的Glossy City(HK)等43家境内外交易对方发行38.14亿股股份。
其中，参与分众传媒借壳的7家境外机构股份限售时间为12个月。2016年12月29日，分众传媒迎来第一批限售股解禁潮。中信资本、复星国际等在内的7家境外股东持有34.75%分众传媒股权、合计30.4亿股解禁，但在半年内基本“按兵不动”。
(分众传媒第一批解禁名单)
2017年4月17日，分众传媒迎来第二批限售股解禁。解禁对象为财通基金、国华人寿保险、诺安基金和博时基金等7家机构，共持有5.78%分众传媒股权、合计5.05亿股。
与此同时，第一批解禁名单中的中信资本、复星国际等老朋友们开始蠢蠢欲动。当时，分众传媒的股价已较借壳上市时上涨逾3倍。
2017年6月16日，分众传媒第二大股东Power Star和第五大股东Gio2(HK)抛出“清仓式减持”计划，分别拟减持不超过7.41股份、6.77%股份。分众传媒股价受此影响承压，当年6月19日开盘即封死跌停板，市值一日蒸发逾百亿元。
不到半个月后，分众传媒第四大股东Giovanna(HK)通过大宗交易方式，减持公司股份2.1亿股，占总股本2.4%。
野马财经(微信公号：ymcj8686)统计发现，仅2017年分众传媒4名境外股东就累计减持49次，合计减持13.25亿股，合计套现金额高达151.95亿元。分众传媒因此被称为2017年A股“减持王”。
到了2018年，原七喜控股创始人易贤忠再次减持555.18万股，套现金额约7592.58万元。
在这种情况下，为提振投资者信心，分众传媒发布公告称将以集中竞价方式回购公司股份，回购资金总额不超过30亿元。
然而没等到分众承诺的回购完全实现，投资者却等来股价的连续下跌。截至2018年底，分众累计回购股份数量仅7亿元。
2018年底，分众77.13亿股的限售股解禁，占总股本的52.55%。此次解禁后，分众传媒再无解禁股份，实现全流通。而在其解禁的36位股东中，分众传媒控股股东持有限售股34.26亿股，占总限售股份的44%。
今年2月，分众又发布公告，将回购股份的资金总额从原来的30亿调整为不低于15亿元，不超过 20 亿元。如今投资者关心的不仅仅是分众传媒的回购问题，而是上述30多家机构若争相离场，分众传媒能否兜得住这过半市值的解禁呢？
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