科创板龙头诞生？两周涨超400%，卖钻石小刀年收2亿多
2019/8/6 20:01:14科创君 野马财经
作者 | 李攸宁
编辑 | 缪凌云
来源 | 首席科创官
继五个交易日不设涨跌幅后，上周科创板迎来20%涨跌幅时代。
一周过去，沃尔德(688028.SH)摘得桂冠，以高达87.14%的涨幅成科创板周涨幅最大公司。
也曾于上周五午后盘中涨停，成为首只科创板连板股，股价超过150元。经过自7月22日科创板开市到8月2日的两周交易，沃尔德涨幅达418%。
让人不禁感概，沃尔德究竟有何底气可以一骑绝尘？
单价几十元，年收超两亿
沃尔德是国内领先、国际一流的超硬刀具供应商。
不同于人们日常生活所用刀具，超硬刀具主要应用于消费电子产品中的触控手机、平板电脑、大屏液晶显示器等玻璃的超高精密切割，以及汽车发动机、变速箱等核心部件的高精密切削。
得益于产品的市场定位，沃尔德与国际知名企业——韩国LG、京东方等保持着合作。同时，德国奔驰、奥迪、宝马等著名汽车厂商的核心供应商也都是沃尔德的客户。
没准你用的手机或开的汽车就有沃尔德的刀具所留下的切割痕迹。
图片来源：沃尔德招股书
首席科创官(微信公号：sxkcg666)注意到，沃尔德的产品均价不过百元左右，有的产品单价甚至不到50元，但2016年-2018年却分别实现营收1.75亿元、2.33亿元、2.62亿元，净利润分别为4209万元、5814万元、6630万元。
图片来源：沃尔德问询函
小小刀具卖出了亿元营收，和沃尔德的产品质量或有关系。
沃尔德生产的高精密PCD、PCBN刀具在使用范围、加工精度、使用寿命等关键指标上可与欧美、日本等国际知名企业的同类产品一教高下。
譬如，在汽车动力系统核心部件加工领域，沃尔德可转位铣刀盘由于强度高、齿数密、重量轻且多刀头设计，与瑞典、德国等地的国际厂商的同类产品相比，在切削深度、主轴转速、使用寿命等关键指标上具有明显优势。
不过，从整体来看，与同行相比，沃尔德的毛利率水平并不算特别突出，甚至在2016年、2017年，皆低于可比公司平均值，更低于威硬工具约10个百分点。
图片来源：沃尔德招股书
机缘巧合国际化
那么沃尔德又是如何诞生，如何切入玻璃切割领域，并在国际市场中站稳脚跟的呢？
事实上，沃尔德最早以材料起家，在超硬工具方面有着多年积淀。
2005年，沃尔德一如往常受邀参加中国国际高新技术成果交易会。在参会期间，因为接待了一位日本客商，由此开启玻璃切割领域发展之路。。
这位客商最初被沃尔德的加工优势吸引，要求其加工一款金刚石的小棒子。经过精心研发与加工生产，最终的产品达到了这位日本客商的要求，沃尔德也因此得到了生产钻石刀轮的机会，新大陆由此展开。
不同于金刚石小棒子的即兴加工，钻石刀轮的生产更加严谨和复杂。日本客商先提供一张小圆环图纸，即钻石刀轮半成品，然后要求沃尔德一直为其供货。
通过了解研究，沃尔德获悉该产品是一种用来切割高端液晶显示玻璃的关键耗材。而这种产品与沃尔德自身的加工优势非常贴合，于是沃尔德决定成立项目组开始进入产品研发和市场考察，并由此正式进入玻璃切割领域。
沃尔德在国际领域展露头角则要从另外一个故事开始讲起。
2007年，沃尔德成功研发出中国第一颗带齿钻石刀轮产品，打破了当时国外企业对这一领域的垄断局面。
不同于传统玻璃切割，在高端液晶制造中，玻璃硬度较高，需要钻石刀轮来切割，并且大部分需要切割后达到玻璃自然分离，而非人工手动分离。
这种差异化就需要刀轮具备非常好的渗透能力，在刀轮的圆周上设计不同牙齿来提升渗透能力是必经之路。微小的刀轮上要加工出大小一致又超高精密的牙齿，难度非常高。而这个制造钻石刀轮带齿的技术在当时一直被一家外企掌握。
图片来源：沃尔德招股书
当时中国的液晶显示制造企业并不多，而且技术层面又受到封锁和垄断，导致“带齿钻石刀轮”供货一度紧张，且价格昂贵。
沃尔德于2007年底成功研发出中国第一颗带齿钻石刀轮产品，并由此打破此前被外企垄断的行业局面。使供货和价格都有了新的调整。
应收较低、存货风险可控
除了产品的技术优势外，首席科创官(微信公号：sxkcg666)发现，沃尔德的财务状况尚属良好。
招股书显示，2016年—2018年沃尔德应收账款余额分别为5262.63万元、5698.57万元和5819.82万元，占营业收入比例分别为30.12%、24.41%、22.19%，占流动资产比例分别为34.15%、30.28%和30.54%。
对此，沃尔德解释称，应收账款余额逐步增加，主要因公司销售规模增加所致。2017 年度营收较2016年度增长5874.08万元，增幅33.62%，相应应收账款较2016年增长435.94万元，增幅8.28%。2018年公司营收较2017年增长2878.48万元，增幅12.33%，相应应收账款较2017年增长121.25万元，增幅2.13%。
与同行业可比公司应收账款占营收比例情况相比，沃尔德比例低于可比公司。且从应收账款周转率来看，2016年、2017年、2018年分别为3.47、4.26、4.55，呈向好趋势。
图片来源：沃尔德招股书
当然，正如招股书所提醒的，虽然沃尔德的应收账款规模与收入基本匹配，余额合理，客户多为实力雄厚，信誉良好的消费电子产品屏幕制造商、汽车行业发动机部件生产商，坏账风险较小。但如果主要客户的财务状况出现恶化，或者经营情况和商业信用发生重大不利变化，沃尔德应收账款产生坏账的可能性将增加，从而给生产经营带来不利影响。
与此同时，随着企业规模逐步提升，沃尔德各期末存货余额在逐步上升。2016年-2018年存货分别为4508.73万元、4754.91万元、4947.97万元。
沃尔德对此解释，日常经营中除了按照订单采购的原材料以外，为保证生产经营正常进行，公司需保持一定的安全库存，由此造成了存货居高不下。
不过，公司过去三个财年存货周转率分别为1.91、2.43、2.60，说明周转速度在加快，存货积压风险可控。
总体来看，产品拥有技术优势，公司财务状况良好，这或许是沃尔德备受追捧的两个重要因素，你觉得还有其它原因，或者这家公司存在何种风险么？欢迎在文末留言。
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