上市“对赌”迷雾重重，毛利率大幅低于同行，泰坦科技转道科创板
2019/9/22 9:30:00科创君 野马财经

    

    

    作者 |文一尔编辑 |缪凌云来源 | 首席科创官

     “牛顿说，如果说，我看得比别人更远些，那是因为我站在巨人(TITAN)的肩膀上。我们说，您不是牛顿，但您可以看得更远，因为您站在泰坦(TITAN)的肩膀上。”

     上海泰坦科技股份有限公司(以下简称“泰坦科技”)陈列墙上的这句话，表明了泰坦科技名称的由来，以及“科学服务提供商”的定位。

     泰坦科技曾于2016年1月挂牌新三板，成为新三板“科学服务第一股”。如今，泰坦转战科创板，已完成了四轮问询并将于9月26号进行上会审议。

     “对赌”迷雾

    

     泰坦科技的资本运作过程中，存在着大量的对赌协议。

     公司第一次问询函回复公告显示，自2010年1月第一次增资至今，泰坦科技共计进行了四次对赌，既有以盈利能力为条件的对赌，也有以上市为条件的对赌。 根据泰坦科技的回复，在申请科创板IPO之前，这些对赌已经全部结束或清理。不过，首席科创官(微信公号：sxkcg666)却注意到了一个奇怪的地方。 根据第一次问询回复，2015年6月至8月，泰坦科技与上海锐合、创业泰礼、俞以明、王春燕、乔建华、任鲁海、上海创丰、上海雄华、温州东楷、新余诚鼎汇等投资方及股权受让方签署协议，约定公司如果不能于2019年12月31日前在国内主板、中小企业板或创业板上市，或者不能于2016年6月30日前在“新三板”上市，则泰坦科技创始股东需要回购股份，且支付单年10%以上的回报利率。 泰坦股份称，公司于2015年12月成功挂牌新三板，因此该项对赌已经实现。 然而，在泰坦科技挂牌新三板的招股书明书中，“正在履行的对赌协议”栏目显示，创始股东与上海丹丰等投资方签订的上市对冲，并不包含“挂牌新三板”这一选项。

    上图截自泰坦科技2015年12月新三板招股书 时隔四年，两份文件表述为何出现差异？这背后又是否有更深层次的原因?

     毛利率大幅低于同行水平

     泰坦科技的产品和服务主要由两部分组成，即主品牌产品+技术集成第三方品牌，目前已逐步构建了囊括科研试剂、仪器耗材、实验室建设与智能设备、科研信息化、特种化学品及相关专业技术集成于一体的服务模式。

    来源：招股书

     招股书显示，近三年公司业务取得了快速发展，营业收入从2016年的4.09亿元增加至2018年的9.26亿元，营收增速分别为62.34%和 39.45%，归属母公司所有者的净利润从2016年的1585.94万元增加至2018年的5992.66万元，复合增长率超过90%。

     “目前科创板IPO受理企业中，有不少都是我们的客户，比如心脉医疗、昊海生科、美迪西等等”，泰坦科技联合创始人、总经理张庆曾对媒体透露。

     与业绩大幅上涨不同的是，泰坦科技的毛利率逐年下降，与赛默飞、德国默克、丹纳赫等可比公司存在较大差距。2016-2018年，泰坦科技的综合毛利率分别为23.71%、22.19%和 21.59%，较同行业可比公司平均值低约33个百分点。 截至目前，泰坦科技已申请发明专利62项，获得授权发明专利26项，获得软件著作权24项，外观及实用新型专利25项。

    

     来源：招股书 其中，2016-2018年，泰坦科技研发费用分别为1887.40万元、2888.46万元和2998.44万元，占营业收入的比重分别为4.62%、4.35%和3.24%，呈逐步下降趋势。 与此同时，2018年，同行业公司阿拉丁(835124.OC)，安谱实验(832021.OC)的研发占营收比例分别为7.8%，5.6%，略高于泰坦科技。 泰坦科技在招股书中表示，研发费用的支出与公司销售规模的相关性较高，随着营业收入的增长而同步变动。 首席科创官(微信公号：sxkcg666)注意到，2017年和2018年，泰坦科技的研发费用增幅分别为53%和3.8%，远低于营收增速的62.34%和 39.45%。

     多次遭遇行政处罚

     与化学品朝夕相处的泰坦科技，曾因安全生产遭到行政处罚。 2016年3月24日，泰坦科技底楼东侧仓库内存放了合计4.4吨危险化学品，泰坦科技未将以上危险化学品存储在专用仓库内，违反了《危险化学品安全管理条例》规定，上海市松江区安全生产监督管理局对泰坦科技罚款 5万元。 此外，泰坦科技旗下阿达玛斯试剂有限公司，曾因虚假宣传遭到行政处罚。 上海市徐汇区市场监督管理局出具的行政处罚决定书显示，上海阿达玛斯试剂有限公司违反了《中华人民共和国反不正当竞争法》，构成了经营者利用广告或者其他方法，对商品质量、制作成分、性能、用途、生产者、有效期限、产地等作引人误解的虚假宣传的行为，罚款5万元。 泰坦科技在招股书中表示，上述两起事项均不属于重大违法违规行为。因此将不构成此次科创板IPO的实质性障碍。 此次申请科创板上市，泰坦科技选择的标准是“预计市值不低于10亿元，最近两年净利润均为正且净利润不低于5000万元，或者预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元”。

     在此之前，泰坦科技在挂牌期间有过三次定增，募集资金共计1.32亿元。值得注意的是，泰坦科技的股价波动较为剧烈，最低为0.01元/股，最高到过45.00元/股。

     截至最后新三板交易日4月12日，泰坦科技总市值为9.39亿元。 泰坦科技是谢应波、张庆、张华、许峰源、王靖宇、张维燕6名同窗好友的联合创业项目，成立于2007年。

     历经12年的发展，泰坦科技迎来了成长经历中十分重要的时刻，你觉得它能否跨过上交所的门槛，成功过会？欢迎在文末留言。

    

    http://weixin.100md.com
返回 野马财经 返回首页 返回百拇医药