高盛：为何说沪港通是前所未有的机会？
2014/11/18 瞭望智库

     瞭望智库导读

     来自高盛的沪港通投资策略报告，报告中高盛指出，沪港通是前所未有的机会。沪港通计划将中港股市整合起来，全球第二市值股市由此诞生，将仅次于纽交所。

     下面是高盛的策略报告：

     一、为什么沪港通对全球投资者如此重要？

     观点1：意义重大不能忽视——沪港通本质上产生了以市值计算全球第二大股市，仅次于纽交所；从资金交易角度看，交易量位居全球第三，落后于纽交所和纳斯达克。

    

    

     目前，中国A股市场与香港股市市值之和6.7万亿美元，2014年累计交易量超过350亿美元。

     观点2：A股在全球市场中被长期低估(相比GDP)，特别是在A股对于经济增速更为敏感(相较H股)的情况下。

    

     中国占世界GDP比重为12.3%，然而A股市值所占的比重只为10.5%。

    

     上图表明，相较H股，A股对于经济增速更为敏感。以过去10年数据计算，A股市场与GDP增长相关系数0.55大于H股的0.41。

     观点3：A股的估值低，分红则相对较高

    

    

     上图显示，A股目前PE处于低谷(低于10倍)，EPS增长为6%左右，估值跟过往相比已经处于严重低估的状态。

    

     A股目前股息率超过世界平均水平2.5%的上市公司有165家，市值为2440亿美元。

     二、为什么沪港通对A股投资者如此重要？

     观点4：中国家庭资产构成更多倾向于房产和现金

    

    

    

    

     以上数据显示，2010年中国家庭资产中房产比重占70%左右，而家庭金融资产中72%由现金构成，仅7%为股票。

     观点5：对于A股投资者而言，沪港通为他们提供资产配置多元化之渠道

     上图表明，对于A股投资者来说，加入国际市场之后，资产配置最优组合中A股投资比例由之前的8%下降到4%，而国际市场权益比重则由0增至11%。

    

     上图表明，由单一投资A股市场和H股市场到多元化投资过程中，收入逐渐多元化。

     观点6：A股散户投资者更倾向于投资成长型和小市值股票，而沪港通为他们带来选择低估值成长型港股的机会

    

    

     上图显示，散户投资者更集中于投资低市值(0-5 USD bn)、成长型(15年预期EPS增长率最高达到100%)股票。

    

     上图表明，对于高成长股票来说，香港新兴行业(GSNEWCHN)的PEG估值相对中国创业板(Chinext)的估值更合理，也更有吸引力。

     三、高盛从A股、H股和港股中挑选的20只沪港通股票

     观点7：从A股中挑选股票的标准包括：稀缺价值、对GDP增长的敏感性、QFII持仓、较高/稳定的收益率、AH股折价股和恰当的管理层激励机制。

    

     观点8：在本港上市之股份提供了三方面资产多元化之题材，包括：1)地域方面(来自非内地之收入)；2)行业方面(稀缺性价值)；3)业务方面(内地家庭熟悉之品牌)。此外，高盛认为内地投资者较偏好增长型及市值偏细之股份，而在本港上市而近乎有关条件之股份，估值相对A股为低，有望得以重估。

    

     观点9：10只全球投资者会有兴趣的“沪股通”股份包括：上汽集团(600104)、贵州茅台(600519)、大秦铁路(601006)、宝钢股份(600019)、海螺水泥(600585)、天士力(600535)、中国国旅(601888)、复星医药(600196)、上海机场(600009)及中信证券(600030)。

    

     观点10：高盛认为能够吸引A股投资者的港股包括：汇控(00005)、腾讯(00700)、友邦(01299)、和黄(00013)、联想(00992)、光大国际(00257)、康哲药业(00867)、广汽(02238)、华能新能源(00958)及港交所(00388)。

    

     观点11：高盛认为在全球投资者更有效率的捕捉中国市场增长机会的过程中，上述这些股票的表现将分别超出各自市场股指的表现。

    

    

    

    

     上图显示在过去一年中，高盛所选的2个一篮子股票分别超出沪深300(CSI)和恒生指数(HSCI)的表现。

     (本文摘编自《高盛策略报告》，以上摘编不代表新华社瞭望智库观点)

    

    

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