中国经济的头等大事，即将降临
2015/2/14 瞭望智库

    

     瞭望智库导读

     据《证券时报》援引一位接近监管层的投行人士透露，尽管《证券法》的修改还未正式提上议程，但是对于存量IPO项目的划断，监管层已经提前实施。只要不出意外，注册制或于6月1日正式推出。

     而上海证券交易所近日发布的2015年春季招聘启事，也从侧面印证了这一消息：此次招聘规模非常大，其中很多岗位涉及“审核企业上市材料”。

     文︱刘晓博

     注册制是什么意思？说白了就是证监会和交易所放弃对一家企业能不能上市的审批权，交给市场和企业自己。交易所以后只审核申请上市公司的材料，看看这些材料是不是披露了应该披露的信息，是不是程序合规。至于内容真假，交给中介机构和市场判断。但交易所会加大事后监管力度，如果你违规，或者骗人，将付出沉重代价。

     上个月，证监会主席肖刚在监管工作会议上，对注册制说了一段非常到位的话：企业拥有发行股票筹集资本的天然权利，只要不违背国家利益和公众利益，企业能不能发行、何时发行、以什么价格发行，均应由企业和市场自主决定。

     如果中国的股票发行和监管，采用真正意义上的注册制，那么其意义将非常重大，影响力将远远超过证券市场范围。

     第一，真正的注册制将激活中国人创新和创业的热情。在审批制下，企业上市资格被行政审批牢牢把控，谁能上市，什么时候上市，发行多少新股，每股卖多少钱，这些企业都无法自主。因为上市资格“一票难求”，很多企业等得花儿都谢了，只能远走香港、美国、新加坡等地上市。更多的企业，因为上市渠道没有打开，无法获得风险投资，也更无法获得股民的投资。

     注册制下，“上市资格”不再稀缺，即便是没有“好关系”的企业，也可以轻易上市。这样，大量中小企业、民营企业将获得与“权贵企业”公平竞争的机会。全民创业、创新的热情就会被激活，中国经济转型升级就有可能实现。

     第二，中国经济将获得新的、低风险的“加杠杆”机会，未来10到20年增长无忧。目前经济之所以陷入困境，重要原因是间接融资已经走到死胡同。虽然中国全社会负债率还不是非常高，但企业负债率已经到了极限。企业需要资金，只能激活直接融资。所以，通过IPO注册制打通直接融资渠道，具有战略意义。这个脉络不通，中国经济就走不出死胡同。

     第三，在真正注册制下，由于股票供应量接近无限，股市的估值将大大降低，市场中绝大多数股票将维持8到15倍市盈率，只有极少数前景非常好的公司才能享受高估值。大量物美价廉股票的出现，将吸引中国老百姓重新配置自己的资产，楼市高估值的时代自然结束。金融市场将逐步成为未来中国最大的资金池。

     第四，在注册制的推动下，民企将获得巨大发展机遇，这将为中国投资主体的切换创造条件。目前中国投资主体是政府和国企，虽然投资低效，但如果他们不投资，经济就扛不住。在注册制带来的“融资革命”的影响，政府完全有条件逐步降低税收，减少投资，将资源留给市场，留给民企。若如此，则中国经济效率会大大提高，腐败机会也自然减少。

     但话说回来，IPO注册制下，政府的审批权变成了监管权。如果能公平执法，则注册制成功。如果有法不依、执法不严、违法难究，则市场风险将大大超过审批制下。所谓逆水行船、不进则退，到那时，股市将变成更为恶劣的赌场。因为注册制下，证券市场宽进宽出，退市将成为常态。股民如果被骗，真是可以血本无归。

     很明显，注册制要获得成功，不是证监会一个部门的事情，需要有真正的政府体制改革和反腐败机制配套，这是一环套一环的事情。所以，说注册制是中国的头等大事，搞好了可以带动全局，这绝对不夸张。

     (本文摘编自”天天说钱”的博客，以上摘编不代表新华社瞭望智库)

    

    

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