痛苦的去杠杆之路
2018/3/8 10:44:54 至道学宫
一、什么是去杠杆，去杠杆有哪些模式？
本文昨天推送后，发现有些错误，所以删除了，今天修改重发。写作本文的用意是，最近有人在宣扬美国债务货币化的去杠杆模式，以再通胀去杠杆，认为这是好的去杠杆。并认为除此之外，其他的去杠杆模式都是糟糕的去杠杆。而实际上并没有这么简单。
美国之所以用再通胀去杠杆，可以缓解本国的债务危机，是因为它可以向它的金融殖民地国家转嫁债务杠杆。也就是美国欠债，其他国家帮它还。如果我们不具备这样输出金融灾害和恶性通胀的能力，以债务货币化再通胀去杠杆，结局就是信用崩溃，像民国那样。
去杠杆，是最近这两年的财经热词，也是最近几年的经济主题。那什么是去杠杆呢？可以用一句话来说清楚去杠杆是什么吗？答案是可以的。去杠杆，就是欠债还钱。
当前的金融体系，通常是在一个经济主体，具备偿还能力时，银行会拼命的扩大信贷，不停的借钱给它，直到它的偿还能力被榨干为止。如果人们根本不需要借钱，金融部门就通过住房、医疗、教育、过度的高消费等把他们人为的变贫穷，逼迫他们靠借钱生活。在这个周期，是加杠杆阶段。等人们的偿债能力被榨干后，银行则又开始逼债回笼贷款，经济进入去杠杆周期。
去杠杆有哪些形式，怎样才能去掉杠杆呢？联系我们的日常生活，我们非常能够理解欠债还钱是怎么回事，以及，应该怎么去掉债务杠杆。
第一种模式，是赖账不还。在经济学术语中，被称之为违约。比如张三向李四借了一百万，开一个养猪场。约定一年还清。一年到了，张三经营不善，没钱还债。怎么办呢？张三对李四说，我要钱没有，要命一条。这就是违约。
李四一看，借出去的钱收不回来，在李四的资产负债表中，借给张三的这一百万就是坏账。坏账就需要进行减记处理。虽然张三没钱还，张三的猪还在，养猪场还在。不过张三的养猪场已经失去了盈利能力，必须得需要追加新的投资才能维持下去。这相当于是僵尸企业。张三没钱还，李四就把张三的养猪场给拿来抵账了。这个则是企业兼并重组。
赖账不还，违约，债务减记，并购，这些都是通缩去杠杆。在这个案例中，张三的负债，等于是李四的资产。欠债不还，相当于债权人损失了资产。如果整个社会，出现大面积的违约，很多原本很有钱的人，都会遭受损失，整个社会的总信用崩溃，资产价格崩溃。直接引爆债务炸弹大家一起缩表，引发通缩螺旋，导致资产价格雪崩，走向大萧条。这种是最痛苦的去杠杆模式。
第二种模式，嫁祸于人，再通胀去杠杆。在这种去杠杆模式中，债务并没有违约，也没有消失，而只是转移了。自己欠债不还，把债务转移给别人，这显然是嫁祸于人的做法。
比如，房地产商加了五倍的杠杆去盖房子，盖了很多房子也卖不掉。房子卖不掉，地产商欠银行的贷款，欠政府的土地出让金，都会还不起。怎么办呢？这时候，不可以平价卖房，也不能降价卖房。因为只要一抛售，库存那么大，一定会形成踩踏，造成房价大幅下跌，买房的人，也会持币观望。这样房子卖不上价格，甚至根本都卖不掉。
所以，只能涨价去库存。让买房的人，越等越买不起，越犹豫越后悔，越观望手里的钱越贬值。这样，大家才会疯子一般的去抢房子。通过涨价去库存，房子不仅卖掉了，而且价格卖的也非常高。拿到钱的房地产商，就可以把借银行的钱，欠政府的钱都还上了。
在这个案例中，房地产商的杠杆去掉了，政府的杠杆去掉了，银行的杠杆也去掉了。但是居民部门的杠杆去增加了。总的来看，不仅没有通缩，而且还通胀了，信用还扩张了。这是通过再通胀的手段去杠杆。
另一个案例。美国出现了金融危机，很多金融机构濒临破产，怎么办呢？美联储进行量化宽松，直接印钞票购买金融部门的债券。金融部门的杠杆，转移到了美联储的手里。美联储超发的货币，流入中国。中国央行，通过结汇，发行了等值的人民币，美联储的杠杆就转移到了中国央行手里。央行再把通过外汇占款发行出来的人民币，通过商业银行对整个国民经济加杠杆，这就增加了地方政府和商业银行的杠杆，推高了中国的资产价格，尤其表现为房价。最后一棒，是把美国金融机构的杠杆，转移到了中国的银行，地方政府，和购房者的手里。
有人说，美国的量化宽松出现了效果，美国经济出现了复苏，去杠杆的效果非常好。这都是没看清楚问题的实质。美国所谓的去杠杆，并没有真正的去掉杠杆，而只是转嫁了杠杆。债务只要不违约，它就不会凭空消失。美国所谓的复苏，只是因为它通过对中国的金融殖民，把杠杆转嫁到了中国，从而给自己赢得了苟延残喘的时间。
纵观历史，美国每一次经济危机所谓的去杠杆，实际上都是把杠杆转嫁到了其他国家。1930年代美国大萧条，美国把杠杆转嫁到了德国。美国1980年代的经济危机，是向其殖民地日本转嫁了杠杆。90年代的经济危机，是向苏联转嫁了杠杆。2008年危机，是向中国转嫁了杠杆。
日本所谓的失去的三十年，实质上都是在消化美国人转嫁过来的债务杠杆，和金融泡沫。美国欠债，日本还钱。
再通胀去杠杆，还有另一种结局。既不想接受通缩去杠杆导致的大萧条，又没有能力把金融灾害转嫁到其他国家。那么就只能通过印钱来化解债务了。蒙元最后的去杠杆，民国最后的去杠杆，货币发行彻底失控，通胀失控，以信用崩盘为代价，来缓解经济危机所带来的疼痛。最后导致毒发身亡。
第三种模式，血汗去杠杆。赖账模式，是欠钱不还。加杠杆再通胀去杠杆，是嫁祸于人。如果一个厚道人，既不想赖账，又做不出来嫁祸于人的事，而且也缺乏嫁祸于人的能力。那么他只剩下一条路，通过不断的努力工作，省吃俭用一点点的慢慢还债。自己一辈子都没还清，就让自己的后代继续接着还。所谓的父债子还，就是这个意思。在中国传统的信用体系中，所有的负债，都不允许被减记和被破产，一定都要还清为止，不然就会道德破产，道德破产的家庭就会在社会上寸步难行天理难容。
第四种模式，革命去杠杆。杨白劳欠了黄世仁很多钱，如果杨白劳能参加革命打土豪分田地，革命成功后，杨白劳欠黄世仁的钱就不用还了，他的债务一笔勾销，实现了去杠杆。新中国成立后，一概不承认国民党政府欠的外债，不承认国民党政府和外国政府签署的一切不平等条约，这也是通过革命去杠杆。这是最激烈的去杠杆模式，也是最后的选项，也是最彻底的违约。
二、痛苦的去杠杆之路
最近有人宣扬，美国的去杠杆政策是好的去杠杆，其他国家的去杠杆政策是糟糕的去杠杆。所谓的好的去杠杆，就是嫁祸于人，自己欠债别人还。所谓的糟糕的去杠杆，就是被人嫁祸，只能自己慢慢消化欠债还钱的痛苦。看问题，一定要看清楚本质。
谁是被嫁祸的接盘侠呢？典型的接盘侠，比如日本，自从被美国人转嫁了债务杠杆之后，几十年也没有恢复过来。比如中国，好端端的经济，被输入性通胀逼的民不聊生。再比如高位接盘房地产杠杆的购房者，卖也卖不掉，房子价格上涨也已经停滞，利率还会上浮，马上还要征收房产税，未来要怎么办？
以投资性购房为例。房子总价500万，首付100万，贷款400万，如果贷款二十年的话，每个月要还款26000元。一年要还款31万的本息。这项投资要实现正收益，这套房子总价必须得一年增值31万，投资才算保本。
如果房价在未来一年里没有任何波动，不涨也不跌。那么相当于购房者投资的一百万本金，净亏损31万。这项投资的年化收益率为-31%。如果房价开始下跌的话，比如跌了20%，则总价从500万跌到400万，这位购房人投资的一百万本金就全部损失了，加上利息31万，他还要多亏31万。如果再加上房产税，他可能损失的更多。在加杠杆的情况下，损失全部本金，被称为爆仓。如果本金全部损失后，还不能止损离场，还要继续亏损，则被称之为穿仓。
比如，一百万首付(保证金，本金)，加五倍杠杆买房子，房子卖不掉还跌了20%，他的本金就会爆仓。而且利息和房产税部分的成本，则相当于他穿仓后的本金外的亏损额度。一百万的投资，本来是打算赚钱的，结果本钱亏光，还要多亏几十万。目前中国很多高杠杆投资性买房的家庭，只要房价下跌三成左右，都存在爆仓和穿仓的风险。
如果已经面临爆仓和穿仓的风险，还想保住房子，怎么办呢？在金融市场上的专业术语，叫追加保证金。购房者的房子价值下跌，他交给银行抵押物的价值就会不足，这时候银行就会通知购房人追加保证金。加杠杆买房，其实和配资炒股是一回事。
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